《真知灼見》儘管汽油價格回落，美國５月ＣＰＩ年通脹率卻只輕微從４月的３﹒４％回落
至３﹒３％水平，而５月ＣＰＩ按月比則為０％變化；至於扣除食品及能源的核心年通脹率，於
５月為３﹒４％，是自２０２１年４月以來最低增幅，回顧４月，該數字為３﹒６％。而按照
ＣＰＩ數字變化，現市場估計，美國聯儲局最看重的ＰＣＥ核心年通脹率，將由４月的２﹒８％
，有機會到５月回落至２﹒６％水平。明顯，美國的通脹率是在下降軌中移動，但或許回落速度
不足以使聯儲局盡早減息。
聯儲局今晨議息會後如預期維持所有貨幣政策不變，息率保持於５﹒２５厘至５﹒５厘範圍
。在其公開的點陣圖顯示，各委員們整體上估計今年內聯儲局將只會減息一次，並很大機會於
１２月發生。這預期與聯儲局委員於３月議息會時，估計今年將減息三次，可謂有著天壤之別。
在議息會後的聲明中，聯儲局主席鮑威爾指儘管５月通脹數字變化令人鼓舞，但這只是單一數字
，而必須有更多數字顯示通脹回落，該局才能減息。反觀利率期貨市場，現市場估計聯儲局９月
減息機率維持約６４％，１１月減息機率為７６％，待１２月減息機率才１００％。
＊議息會後市場變化＊
在通脹數字公布及議息會之後所見，美股標普５００指數創歷史新高，美國１０年債券孳息
率則急降至靠近４﹒３％水平，而整體美元匯價亦見下跌。出現這情況，相信原因有三方面。首
先，市場不大相信聯儲局委員們對今年只有一次減息機會的估計，這基於美國５月核心年通脹率
雖仍遠高於２％水平（現為３﹒４％），但卻已是自２０２１年４月以來最低，顯示美國通脹正
有回落趨勢。其次，市場也開始對聯儲局委員們的估計感質疑，正如於３月時，聯儲局也曾預計
今年內該局有機會減息三次，但短短３個月便出現翻天覆地的變化！最後，聯儲局的點陣圖亦顯
示，過了今年，於２０２５年及２０２６年全年，聯儲局的減息速度將有機會加快，每年減幅可
達１厘之多。由於投資是看未來，這某程度上解釋了美股創新高、美債息及美元跌的原因。《恒
生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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