《缸邊隨筆－石鏡泉》股神也犯錯

　　《缸邊隨筆》恒指昨（２日）重上萬八點關，一眾投資者見風使「巾里」，開始說看不到港
股「有下調的理由」。投資者揸對了貨，自然笑逐顏開；滿手蟹貨的也熱切期待到價，可返家鄉
；而無貨者就蠢蠢欲動。當市場貪婪情緒充斥，容易令人想起股神，筆者且向大家潑潑冷水。
　
　　巴菲特既被封神，自然做對了許多許多投資決定，若問他有沒有犯錯或錯在甚麼，可能更能
得到真正的答案。這些答案都是經得起時間考驗的「心法」，很值得今時投資者參考。
　
　　這「心法」源自巴菲特至今流傳最廣的演講內容，那是１９９８年１０月，巴菲特到美國佛
羅里達大學商學院的演講。當年有學生問他在投資上，最大的錯誤是甚麼。巴菲特說，他最大的
錯誤不是做錯了甚麼，而是他應該做的，卻沒有做！
　
＊錯在要做但無做＊
　
　　巴菲特續說，他很後悔在了解了一盤生意之後，本就應該行動，卻因這樣那樣的理由，猶豫
不決，沒果斷行動，最後甚麼都沒做。他說有些事物不明白就算了，但有些事物是他能理解的，
本可賺幾十億，以至幾百億元（美元．下同）的，卻往往眼白白就讓機會溜走了！
　
　　巴菲特舉例說：「本來買微軟（ＭＳＦＴ）應可賺幾十億，但我一直不懂微軟，徒歎奈何。
不過，我卻懂醫藥股，原本同樣可賺幾十億，這就是應賺，卻沒有賺得到！」他指出，在克林頓
提出醫療改革之後，所有醫藥股都跌價了，如果當時趁低吸納便會大賺，但巴菲特看得懂醫藥股
，卻沒有投資。
　
　　又例如在８０年代，巴菲特原本可透過買房利美（ＦＮＭＡ）而大賺一筆，他看得懂，但也
無買，而「無買」的代價便是少賺幾億至幾十億元；巴菲特又曾買入美國航空（ＡＡＬ）優先股
，他認為錢多，就容易令人犯錯。
　
＊不要憑感覺投資＊
　
　　「查理（芒格）叫我去酒吧，但我偏不聽，留在辦公室裏。看到兜裏有錢，就做傻事，而且
每次都一樣。」巴菲特名副其實是「有錢身痕」，買美國航空，他差點全軍覆沒，令他很後悔。
因此，日後他每逢有衝動買航空股，便會告誡自己別衝動，讓自己冷靜下來。
　
　　巴菲特說，投資者主觀覺得「合適」，但生意不好的公司，並不是理想的投資對象。他又舉
例說，當年他根本不想買投資銀行「所羅門」（Ｓａｌｏｍｏｎ　Ｂｒｏｔｈｅｒｓ）的生意，
但「覺得」所羅門的股票便宜，也因「喜歡證券」而買了。
　
　　當巴菲特２１歲，只有１萬元資產的時候，他撥了２０００元買辛克萊
（Ｓｉｎｃｌａｉｒ）加油站，結果輸清光！他自言，那筆投資的機會成本至１９９８年都有
６０億元，是他當年２０％資金的教訓。他忠告投資者，別只「從（自己的）錯誤中學習」，更
要從「別人」的錯誤中學習，並認為未來有很多事物值得期待，投資要向前看，不要糾結於過去
的包袱。
　
＊投資最少有３問＊
　
　　巴菲特強調，投資是對自己負責的行為，所以一定要有理由，如果說不出理由，就別買，而
且只投資於自己看得懂的生意。因此，在巴菲特「買股就是買一盤生意」的理念下，投資者買股
時須自問：
　
　　一、道聽塗說，有人說某隻股票會升，你就跟住買？
　
　　二、某隻股票成交有異動，你就買？
　
　　三、股價走勢圖出現入貨訊號，你就買？
　
　　當年巴菲特以幾十年的實踐，在他師父格雷厄姆的投資理論上，增加了一個概念，就是投資
者可透過長期努力，建立起自己的「獨特能力」。從而對某些公司、某些行業，會比其他人有更
深入的認識和了解，並能對公司（股票）未來長期的表現，作出更準確的判斷，這才叫做「懂」
。
　
　　逾四分一個世紀過去，不少投資者都知道巴菲特以上做法，但又有幾人做到？大市已連升了
好幾天，希望巴老的心法至少可保你免蝕，有益荷包。《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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