五一黃金周臨近，濠賭股可趁低吸？

　　《經濟通通訊社１５日專訊》澳門行政長官岑浩輝昨日發表任內首份施政報告，提到中美關
稅戰持續及人民幣向下調整必然影響旅客消費力，旅遊博彩業復甦勢頭漸見放慢，摩通及中信里
昂亦因而下調濠賭股目標價。濠賭股今日全線下挫，其中銀娛（０００２７）最多跌逾４％低見
２６﹒７５元。另外，瑞銀指，澳門本月以來日均賭收約６億澳門元，比上月下降５％，又預測
五一黃金周澳門酒店預訂趨勢較去年同期疲弱。難道濠賭股在五一黃金周前也炒不起？抑或仍可
趁低吸納？
　
＊岑浩輝：旅遊博彩業復甦勢頭放慢，經濟結構較單一仍是首要問題＊
　
　　澳門行政長官岑浩輝發表施政報告指，旅遊博彩業的疫後復甦勢頭漸見放慢，本年度財政收
入或未如預期樂觀，一些新增的較大開支未列入已公布的財政預算案，財政預算案可能需要作出
調整。他提及，中美關稅戰持續，必然影響訪澳旅客的消費力。若人民幣因應情況向下調整，拖
累內地旅客購買力下降，將對澳門旅遊博彩業影響很大。目前澳門博彩稅收未達目標，將影響當
地的財政基礎。
　
　　岑浩輝又指，經濟結構較單一仍是本屆政府面對的首要問題，同時亦要面對經濟發展不平衡
不充分、消費外流、人口老化、少子化、青年就業結構失衡、多元產業發展與社會預期有落差，
以及橫琴在助力澳門經濟適度多元發展上有差距等問題，未來經濟發展形勢必須審慎研判。
　
＊中信里昂降今年澳門博彩收入增長預測，下調濠賭股目標價＊
　
　　中信里昂發表研報指，澳門博彩業２０２５年第一季總收入（ＧＧＲ）按年微增０﹒６％，
但行業ＥＢＩＴＤＡ料將按年下滑６％至１８﹒９７億美元。２０２５年ＧＧＲ增速料持續疲弱
，將全年增長預測由４％下調至２％，較市場預期低１％，另同步下調２０２５及２０２６財年
行業ＥＢＩＴＤＡ預測２％，並調降銀娛、金沙中國（０１９２８）、美高梅（０２２８２）、
永利澳門（０１１２８）及新濠博亞目標估值倍數，及相應調降所有營運商股價目標，銀娛及金
沙仍為首選股，目標價分別由４６元及２４﹒９元降至３８﹒９元及１８﹒７元，評級「優於大
市」。
　
　　該行指，中美貿易摩擦升級削弱中國消費信心，疊加人民幣走弱，２０２５年ＧＧＲ增長料
持續低迷。人民幣匯率強勢通常反映內地居民出境遊意願。另值得關注銀娛、美高梅及永利澳門
過去８個月已上調常規分紅比率，反映行業投資邏輯轉變，其他營運商或會跟進。
　
＊摩通：關稅戰或令澳門經濟放緩，料今年賭收有１０％潛在跌幅＊
　
　　摩通稱，雖然今年以來澳門賭收表現穩定，但關稅戰或令經濟放緩，加上人民幣進一步貶值
，間接影響澳門經濟，考慮到地緣政治緊張局勢會帶來漣漪效應，預期今年賭收有１０％潛在跌
幅，相當於第四季賭收按年由升轉跌８％，估計未來市場將陸續下調行業攤銷前盈利
（ＥＢＩＴＤＡ）預測。
　
　　摩通調低六大牌主目標價，當中以金沙下調幅度最大，由２２﹒５元降至１６元，重申「增
持」評級，銀娛、永利澳門及美高梅亦維持「增持」評級，目標價則下調７％至２１％，分別為
３６元、６﹒５元及１３元。另下調澳博（００８８０）及新濠（００２００）目標價，分別降
至２元及３元，前者評級亦降至「減持」，後者維持「減持」評級。
　
＊滙豐研究：年初至今賭收按年微增，續看好美高梅銀娛＊
　
　　滙豐環球研究指，橫琴發展與經濟多元化仍是澳門今年施政報告核心目標，今年至今賭收按
年微增０﹒７％，４月首１３日博彩收入達７８億澳門元。該行繼續看好美高梅，因其投資資本
回報強勁，２０２５年預測企業價值倍數僅６﹒７倍，股息率達６﹒１％。在營運環境更具挑戰
下，公司高效執行力可帶來更穩健業績。同時看好銀娛，其第三期項目持續推進及今年中開幕的
澳門銀河嘉佩樂酒店料將提升其市佔率，予美高梅目標價１４元，銀娛目標價４１﹒５元，均予
「買入」評級。
　
　　另花旗表示，根據行業消息，澳門在４月首１４天總博彩收入可能達到約７８億澳門元，這
意味在４月７日至１３日的一周，日均賭收約為６﹒１４億澳門元，相比４月首６天日均約
５﹒８３億澳門元高出５％。本月以來日均博彩收入運行速率約６億澳門元，與花旗目前預測相
若。這與花旗在最新的澳門賭枱調查中觀察到的相符，即中美貿易爭端似乎對澳門博彩熱情影響
有限，４月總博彩收入預測保持在１８０億澳門元不變（約為２０１９年４月水平的７６％；按
年下降３％），這意味本月其餘時間博彩日均收入約為６億澳門元。
　
＊瑞銀：料五一黃金周澳門酒店預訂趨勢較去年同期疲弱＊
　
　　瑞銀指，據其渠道調查，儘管宏觀情緒惡化且先前對非法貨幣兌換活動進行了執法，但過去
７日澳門的每日博彩總收入平均約為６﹒１４億澳門元，高於前６日約５﹒８３億澳門元。這使
得截至目前本月每日博彩總收入約為６億澳門元，比３月下降約５％，略低於２０１５至
２０１９年同期的季節性表現。在各細分市場中，本月迄今的大眾博彩（Ｍａｓｓ）每日賭收按
月下降約５－６％；貴賓博彩（ＶＩＰ）每日賭收則按月下降約４－５％，其中貴賓博彩的中場
贏率（ＶＩＰｈｏｌｄ）約為３％－３﹒３％。
　
　　展望即將到來的五一黃金周，瑞銀預測，澳門酒店預訂趨勢較去年同期疲弱。據該行追蹤的
３０間酒店，無法入住或售罄的酒店比去年同期減少了５家，同類型酒店價格比去年同期下降了
約１５％。
　
＊李偉傑：料五一時仍有炒作可短線買入，首選銀娛次選美高梅＊
　
　　天風國際證券集團有限公司經紀業務部董事李偉傑表示，濠賭股雖沒有直接受關稅影響，但
財富效應影響賭收屬合理看法，在貿易戰下內地廠商將會面對較大壓力，應難再去豪賭，但相信
直接影響沒那麼快反映於賭收上，只是整體財富效應問題，未必令博彩業受很大衝擊，且博企近
年也不再單純做賭業，已轉型做綜合度假村。相信五一黃金周時相關板塊仍會有資金追捧，但可
能只屬短線，中長線可能要待旅客及賭收數字回復較強增長，才可帶來更大契機，現階段或只可
因應五一作短線投放，始終博企面對政策收緊，一直寄望轉型，資本開支增加，大額豪賭又未必
再出現，變相要靠一般旅客，收益只會平穩增長，當中的優質博企如銀娛可以吸納，但要有耐性
，始終大家已遺忘濠賭股很久，博反彈也要控制注碼並定下止蝕策略。
　
　　李偉傑續指，濠賭股可優先選擇銀娛，可於近幾日低位２６元附近考慮吸納，但反彈目標未
必太高，就算補了裂口，考慮到平均線阻力，只可上望３０元附近，並宜以４月９日低位
２４﹒３元止蝕。金沙則因中美角力，或如早幾年令人有些憂慮其續牌問題，縱未至於受牽連，
但其走勢於一眾賭股中算是較弱一隻，現時未必再揀，寧揀那些未致拋離主要平均線太遠的股份
。濠賭股始終不是當炒板塊，只宜揀買一兩隻，除銀娛外，另一隻可揀美高梅，公司過去市場執
行力強，做很多宣傳如送餐飲、雪糕等，人流及賭收可維持較好增速，股價也沒金沙跌得那麼深
，９﹒５元附近可考慮吸納，同樣以４月９日低位８﹒８３元止蝕。
　
　　濠賭股今日全線下跌，銀娛跌３﹒５７％收報２７元，金沙跌１﹒９４％報１３﹒１６元，
美高梅跌１﹒２５％報９﹒４７元，永利澳門跌１﹒４％報４﹒９４元，澳博跌２﹒３２％報
２﹒１１元，新濠跌２﹒２４％報３﹒４９元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉