按盤價 
《經濟通通訊社記者佘詩偉、戚朗軒３０日報道》港股全季累升１９﹒３％或３４１５點，
勢必跑贏美股，這主要得益於內地一系列政策的影響。隨著市場逐步消化利好，未來的經濟數據
將顯示出政策的成效。專家指出，小額消費容易受到鼓勵，對內需股有利，但動輒百萬千萬的房
地產市場則難以被刺激，在沒有大水漫灌的支持措施落地前，最好還是敬而遠之。
＊救樓市困難重重，內房最好別沾手＊
近日內地種種政策，最核心一環就是救樓市，因為房地產牽涉到銀行資產質素，保房價就等
於保金融，在這大前提下，已經殘到不忍直視的內房股還有博升機會嗎？椽盛資本投資總監曾永
堅向《經濟通通訊社》表示，預計目前內地存量房數目約為全國家庭數目的三至四倍，要單靠居
民住屋需求消化所有存量房根本不可能，而且內地樓價後市難言看好，吸引資本投資樓房誘因不
大。因此，曾永堅認為現行措施集中刺激需求面對於消化存量房而言實在難有太大作用，內房板
塊盡管估值低殘，但仍然是燙手山芋。
元亨證券基金投資總監林嘉麒則向《經濟通通訊社》表示，內房股即使連日反彈，但距離股
價高峰期，仍有約九成的跌幅。近期中央出台扶持樓市政策，預料內房將會出現小陽春。不過，
即使房地產交投氣氛轉好，房企賣房速度加快。資金回流同樣加快，但不代表短期內能解決龐大
的債務問題。在基本面沒有重大改善下，房企依然要面對債務違約的問題。由於這方面涉及的資
金龐大，中央也不可能直接協助解決。因此，房企長遠仍要靠自己解決問題。
從宏觀層面來看，曾永堅認為，目前措施對於提振一線城市的住屋需求會有一定作為，但於
存量房最為嚴重的三、四線城市則難有作為。他重申最有效解決存量房的方法一定是由國家出手
接貨所有存量房，但相關資金規模可能達到１０萬億人民幣，他認同會出現類似措施的機會的確
極低，但現時中央救市資金的規模，例如降準所釋放流動性，或傳聞的特別國債，加起來其實都
會有１０萬億規模，但如此分批推出的作用一定不及一次性利好。
曾永堅還提到，早前並非沒有嘗試過由政府出手消化存量房，如早前便有過由地方政府發專
項債以購入存量房，但據他所知相關資金並未有大幅動用，主要因為地方政府都不敢隨便入市購
房，怕被指用錢不當買入負資產，故由地方政府出手政策亦未有得以運行。
＊內需板塊強力反彈，餐飲股利好最即時＊
日前，有外電報道指內地計劃發行兩萬億特別國債刺激經濟，其中財政部擬發行１萬億元人
民幣特別國債用於刺激消費，部分資金計劃用於提高對消費品以舊換新、設備升級的補貼。上海
市政府決定向餐飲、住宿、電影、體育領域將發放超５億人幣消費券，料其他城市亦將跟進。另
外，農業農村部、國家發展改革委等七部門聯合發聲扶持肉牛奶牛生產……種種利好轟炸之下，
內需股連日升勢凌厲。
林嘉麒指出，樓價有望止跌，而在財富效應下，社會消費氣氛將會明顯增強。加上利率下調
，降低了儲蓄的誘因，預料內需股將直接得益。林嘉麒進一步認為，內需股之中，又以餐飲股最
快最直接反映出來。碰上這一波股市飆升後，迎來國慶黃金周假期，預料黃金周假期內，餐飲業
的收入將會有不錯的增長空間。在眾多的餐飲股之中，他更看好呷哺呷哺（００５２０）。由於
呷哺呷哺走的是普及化價格路綫，一般消費者容易接受。加上集團主功二三線城市，隨著刺激經
濟措施落地後，預料二三線城市的消費將會更趨活躍。
＊內銀淨息差必然被擠壓，惟金融支柱角色無可替代＊
內地連環降準減息希望支持市回市，但據內銀股今年中期業績所看，普遍都出現淨息差距收
窄情況。曾永堅指出，過往內地出現經濟難題時都以保內銀為主要目標，以防出現系統性風險，
但如今內房問題長期困擾內地經濟，中央降息等等措施便是透過擠壓內銀盈利空間來支援樓市，
因此銀行淨息差收窄是必然現象。
但他提到，雖然近年拯救內房政多由內銀「開刀」，但內銀作為金融支柱的角色不會改變，
故中短期內銀的資產質素有可能會有所下降，但預計中央不會容許內銀負擔過大。曾永堅預期內
銀市帳率會逐步下降，而且每股盈利以及息率都會下跌，但料派息一定會持續，建議收息投資者
可以繼續持有，但不能期望會大幅回升或加大派息。
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