《港股評論》零跑銷量快速增長，盈利能力優化明顯

　　《港股評論》內地車企持續推出性價比較高的新款新能源車，加上以舊換新及補貼政策（買
車補貼及免購置稅等），內地的新能源車銷售持續創歷史新高。不過，車企之間的競爭激烈，導
致個別車企的盈利能力下跌，除了關注龍頭的比亞迪股份（０１２１１）、理想汽車
（０２０１５），甚至近期股價不斷挑戰前高的小米集團（０１８１０）外，零跑汽車
（０９８６３）的前景亦值得關注。
　
　　根據內地汽車工業協會統計，去年１１月內地汽車銷量及產量齊齊刷下單月新高紀錄，產銷
量分別為３４３﹒７萬輛和３３１﹒６萬輛，按季分別增長１４﹒７％和８﹒６％，按年分別增
長１１﹒１％和１１﹒７％，當中新能源車繼續保持快速增長態勢，月度產銷再創新高。當月，
新能源車產銷分別完成１５６﹒６萬輛和１５１﹒２萬輛，按季分別增長７﹒１％和５﹒７％，
按年分別增長４５﹒８％和４７﹒４％，新能源車新車銷量達到整體新車總銷量的４５﹒６％。
　
　　我們建議關注近期有個別車型較受市場歡迎的品牌及車款，從細分車型來看，內地去年首
１１個月ＳＵＶ車型的銷售量佔有率為６９﹒５％，反映出市場對此類型車款的偏好。近年零跑
深耕家用ＳＵＶ市場，車價普遍在２０萬元人民幣以下，去年推出新車型Ｃ１０、Ｃ１６，以及
Ｃ１１改款車型，以上三款ＳＵＶ形成了優良組合，支持公司銷量快速增長。
　
　　從公司的營運數據來看，零跑去年１２月交付達４２５１７輛，按年增長１﹒２８倍，連續
兩個月交付突破４萬輛，連續７個月創月交付歷史新高。全年計，公司累計交付近３０萬輛，按
年增長１倍，超額完成２０２４年銷量目標。公司此前已經定下２０２５年５０萬輛的交付目標
。
　
　　我們認為內地汽車的消費將繼續受惠政策發力，加上海外銷售，為整體銷量增長提供動力，
看好零跑可以延續整體快速發展及不斷向好的財務表現，並將持續得益於銷量增加形成的規模效
應、產品矩陣完善及成本管理工作，帶動公司盈利優化。零跑第三季度收入為９８﹒６億元人民
幣，按年增加７４﹒３％，創季度新高，同時虧損較第二季度收窄４２﹒５％至６﹒９億元人民
幣，毛利率按年更大幅改善，達８﹒１％，第二季僅為２﹒８％。
　
　　我們亦看好公司的海外市場發展。公司去年５月與全球領先的汽車集團
Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ成立合資公司零跑國際，雙方就渠道網絡、售後服務、汽車金融到物流及
零部件賦能等方面展開全方位全球合作。除歐洲外，亦將逐步布局亞太、中東、非洲及南美市場
，致力打造國際化品牌。另外，此前亮相的Ｂ系列車型，將於今年開始全球銷售。《光大證券國
際產品開發及零售研究部》
　
　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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