《品中資－羅國森》網購成趨勢，物流龍頭順豐最受惠

　　《品中資》上日的品評提到，美團（０３６９０）和順豐控股（０６９３６）會是「低空經
濟」的受惠股，因為「低空經濟」會創造更多物流需求，而更重要的是，可以減低物流成本，對
以物流運輸為核心業務的公司最有利。
　
　　美團來港上市好幾年，我在本欄已多次品評過，反而順豐控股剛於上月２７日才在港上市，
我一直未有機會品評她。因此，今日我想跟大家詳細品評一下這隻「低空經濟」受惠股。
　
　　但在此之前，我要補充一下，其實順豐一早已在深圳交易所上了Ａ股，今次來港是發行Ｈ股
集資。另外，同系的順豐同城（０９６９９）和順豐房託（０２１９１）則於幾年前已來港獨立
上市。
　
　　還有的是，順豐於幾年前入股了嘉里物流（００６３６），成為該公司的大股東。換句話說
，不經不覺，順豐已經在香港的資本市場佔了一定份額，又或者說，順豐也頗識運用財技去擴展
業務呢！
　
　　說到順豐，即使大家仍未對她或她同系的股票有興趣，但相信不少人都已經用過她的服務。
我想先申明，我是順豐的用家之一，幾乎每個星期都要用到她的上門取件服務。
　
　　我的感覺是良好的，順豐的快遞員質素也不俗，整體都是斯文盡責。如果早上９點前下單，
幾乎不到半小時，就會有人上門取件（順豐的速遞員長駐我工作的寫字樓）。
　
　　大家有沒有發覺，「順豐」二字已經成為「速遞」的代名詞，等於以前未有順豐前，港人喜
愛說ＤＨＬ或Ｆｅｄｅｘ給你一樣。現在「順豐」給你，就等於快遞給你的意思。
　
＊順豐給你就是快遞給你＊
　
　　現在我們叫人上網搜索資料時，會說Ｇｏｏｇｌｅ一下，即是Ｇｏｏｇｌｅ已經成為「上網
搜索」的代名詞。不過，自從內地的搜尋引擎百度（０９８８８）強大起來之後，內地朋友就會
以「百度」一下來取代Ｇｏｏｇｌｅ一下。即是說，順豐的級數已經等同於百度了！那麼，順豐
的實力和規模又如何呢？
　
　　不說不知，以綜合物流供應商作為定位的話，順豐已經名列全球第四位了。在順豐的招股書
中，有列出全球四大綜合物流供應商的資料，但就沒有開前三位的名字，但行內人必定知道，該
３家公司就是ＵＰＳ，Ｆｅｄｅｘ和ＤＨＬ。而順豐已經躋身第四位，可見她的實力和規模已經
達到國際級的公司了。
　
　　順豐２０２３年的總收入達到２５８４億元（人民幣．下同），而今年上半年的收入也達到
１３４４億元，而去年全年則賺８２億元，今年上半年已賺４８億元，以此推算，全年盈利可達
９６億元左右，即比去年增長１７％左右。
　
　　可以預期，快遞行業不是高速增長的科技行業，其實所賺的都是辛苦錢，科技只可以略為減
省快遞行業的成本，但隨著網上購物的風氣愈趨流行，對快遞行業絕對是一個正面的催化劑。
　
　　在此想跟大家分享一下快遞行業的「冷知識」。不說不知，原來快遞行業細分之下，可以分
成幾個不同的業務環節，包括時效快遞、經濟快遞、零擔快運、冷運物流、同城即時配送、供應
鏈和國際業務等等。
　
　　時效快遞，顧名思義就是在保證在指定時間內送達的快遞服務，每件送件的收費大約１５元
。順豐在這方面的業務絕對是龍頭，內地的市佔率高達六成四。也佔順豐總收入的四成四，絕對
是重要一環！
　
　　除了時效快遞之外，就是經濟快遞，即是沒有指定時間送達的要求，可想而知，這類快遞的
收費會便宜一點，低端的只收２－３元，中高端的收６－８元。這部分業務約佔順豐一成收入。
　
　　此外，就是針對企業的一些「重貨」快運服務，主要稱為「零擔快運」。這個名字有點怪，
未必可以「顧名思義」。其實，它的意思是不足一車的貨品，這可能要集合其他貨才可以運送。
用我們「淘寶」的用語，大約等於「集運」了。但這一般不是個人的快遞，而是企業層面的。這
部分業務約佔順豐一成三的收入。
　
＊冷運物流受惠低空經濟＊
　
　　此外就是冷運物流，我認為，未來的低空物流，最能刺激這方面的運輸。這次可以顧名思義
了，所謂「冷運」，自然是指一些新鮮食物或原料，必須保持低溫，才可確保新鮮。除了食材之
外，一些藥物也可能需要冷凍運輸。未來低空經濟形成了，就可以縮短運輸時間，意味著更多需
要保持新鮮的貨品會透過低空運輸來運送。
　
　　到今年６月底止，這部分業務只佔順豐不足４％的收入，我認為，這項業務未來的增長空間
最大。
　
　　另一項業務就是同城即時配送，即是已經獨立分拆上市的順豐同城。這類業務主要以城市為
一個核心，按照需求配送一些生活用品、雜貨、熟食和其他消費品等等（跟美團有少許競爭）。
不過，在順豐整個集團內，同城配送的業務佔比很細，只有不到３％。
　
＊國際業務是未來增長點＊
　
　　另一項業務是供應鏈業務，這方面的業務很有趣，主要是為客戶度身訂造，由最初的原材料
採購，到最終向終端用戶交付產品的整個物流運送流程。這方面的服務對採購、生產、存貨管理
、運輸和倉儲等等的信息要求很高。現時這項業務和國際業務合共佔順豐的收入約兩成半，也是
未來的增長點。
　
　　要評估一家物流供應商的實力，最重要就是她的倉儲能力和運輸能力。順豐是於１９９３年
在廣東順德市成立，經過３０多年的發展，目前的業務已經覆蓋全國所有城市和九成八的縣級行
政區，以及全球２０２個國家和地區，並擁有９９架貨機。地面網絡則由亞洲最大的陸運車隊支
持，當中有逾１０萬輛的配送車隊。
　
　　以今年的盈利計算，順豐的市盈率大約只有１８倍左右，而該公司是以３４﹒３元定價，招
股反應尚可（公開發售超額認購７８倍），但上市後股價表現平平，並稍為跌穿招股價。
　
　　不過，最近幾日，順豐的股價開始轉強，連續幾日都逆市上升，我估計，順豐的股價開始轉
強了。以一家已經有穩定盈利，又願意派息（目前的派息比率是三成半左右，未來公司承諾會增
至五成），也有前景的公司來說，現股價其實是頗吸引的。即使我不會即時入市，但順豐絕對可
以納入我的「待購清單」內呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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