《品中資－羅國森》新一代股王是小米？

　　《品中資》今日（３日）是２０２５年第一次和大家見面，在此祝各位新年進步、事事稱心
，投資路上大家互砥互勉，自然得心應手。
　
　　回顧過去一年港股的表現，終於可以用「吐氣揚眉」來形容了吧！無他，因為港股終於終止
了四連跌的厄運，尤其是中資股的整體表現更令人欣喜，因為去年其升幅比恒指還要多。我個人
認為，這個只是剛開始，今年應該可以更上一層樓。
　
　　只可惜，踏入２０２５年首個交易日，港股以至內地Ａ股又再顯著下跌。不過，２０２３年
時的開局不錯，連升３日，累積上升１２００多點，折合約６﹒４％，但全年計仍然下跌。因此
，即使開局不理想，也不代表全年會下跌的。
　
　　那麼，到底港股去年的升勢如何呢？恒生指數全年上升了１７﹒７％，而國企指數則升
２６﹒４％。國企指數的升幅，僅次於美股納指的２８﹒６％，真的已算十分亮麗了。
　
　　個股方面，今年最威水的肯定非小米（０１８１０）莫屬，她除了是恒指成分股中的最大升
幅股票外，更是國企指數和科技指數的最大升幅股票，全年升幅逾１﹒２倍。
　
　　不要忘記，２０２３年大市持續下跌，小米已經率先復甦，當年已經升了４２％，躋身十大
升幅榜的第四位，但今年的升勢更凌厲，成為升幅榜之冠。
　
　　在恒指的十大升幅榜之中，都算百花齊放，除了像小米這些有科技成分的內需股之外，還有
性質相近的攜程（０９９６１），去年升９４﹒５％，美團（０３６９０）去年則升８５﹒２％
。我認為，攜程是內需加外需概念的股票，可塑性更高，今年仍可以繼續留意。
　
＊「汽車新勢力」去年股價大跌＊
　
　　此外，還有具「中特估」概念的中聯通（００７６２）和中海油（００８８３），也有傳統
的銀行和保險股，包括招行（０３９６８）和國壽（０２６２８），兩者的升幅都有五成多。
　
　　值得一提的是，十大升幅榜的第五位是吉利（００１７５），此股經歷多年低潮之後，去年
終於來一次絕地反擊。但汽車市場，準確來說是電動車市場的競爭十分激烈，吉利也不算全方位
的電動車股（至少現階段），因此，今年的表現未必可以持續。
　
　　事實上，如果再看科技指數的十大跌幅榜，大家都可能感到有點心寒，因為「汽車新勢力」
的「蔚小理」都榜上有名，包括最大跌幅的蔚來（０９８６６），跌５２﹒７％；第二大跌幅的
理想（０２０１５），跌３６﹒１％；至於跌幅僅列十大之中榜末的小鵬（０９８６８），也跌
１７﹒７％。
　
　　去年年初時，我在本欄提過，內地經濟的復甦速度和力度都不似預期，主要原因是房地產市
場的調整，因為房產是個人最大的內需消費，也帶動了很多相關產業，因此，內房的債務危機一
日未解除，內地經濟也不可能顯著改善。
　
　　另一邊廂，中央政府似乎不願意作一些大規模、大範圍或稱之為「大水漫灌」的救市措施，
取而代之是「精準」的救市措施，或從需求方面去刺激經濟，好處是所花的錢可以真正用在改善
經濟的層面，但壞處是需要更長時間才可真正改善經濟。
　
＊小米具超強內需概念＊
　
　　不過，過去一年的最大變化是，中央政府終於按捺不住，推出了一連串組合拳救市。我同意
這不似過去的大水漫灌救市措施，但力度是十分強大的，而且是針對樓市和股市這兩個重要但又
屬薄弱的環節去下重藥，包括財政和貨幣政策都會全方位配合。因此，今年這個勢頭應該會持續
，中資股的升勢也可以維持，但在選股方面就要更審慎。
　
　　不過，我對今年升幅榜之冠的小米仍有憧憬，因為她具有超強的內需概念，又能成功打入電
動車市場（手機、家電和日用品，再加上第二大內需產品－－汽車）。
　
　　兩個月前，我在本欄寫過一篇題為《「米」已成炊，真正「雙倍奉還」》的品評，當時小米
的股價是２７﹒８５元，距離主席雷軍許下的承諾，讓小米上市首日入市支持的投資者得到雙倍
回報（招股價１７元，雙倍就是３４元）還有一段距離，但兩個月後的昨日，小米股價已升至
３４元，比招股價剛好翻了一番。
　
　　２０２１年初，當科技股熱潮最高峰時，小米股價也曾升過上３４元之上，但遺憾的是，只
維持了很短暫的時間，小米股價又再回落，而且是大幅回落。我相信，今次的情況已經不同。
　
＊電動車成未來增長動力＊
　
　　過去幾年，小米的經營愈來愈好，最關鍵的毛利率逐步改善了，由上市時的整體毛利率只有
１２﹒５％，逐步增長至去年年中的２１﹒４％。即是說，現有業務的效率不斷提升，收入也穩
步上揚。
　
　　不過，真正令到小米股價轉強的，就是小米進軍電動車市場的決定，將發展戰略定為「人車
家全生態」。結果，短短３年間，這個構思已經轉化為現實。
　
　　去年上半年，小米已經交付了２﹒７萬輛ＳＵ７系列的電動車（基本版定價約２３萬港元，
算是十分厚道），反應頗為熱烈，最終全年交付量達到１３﹒５萬輛，比預期更好。而主席雷軍
已經定下今年目標是要交付３０萬輛，比去年增長逾倍。
　
　　雖然去年電動車仍未能為小米帶來利潤，但以這個發展態勢，今年就可以為公司帶來可觀的
貢獻了。
　
　　我一直認為，小米的發展模式很像蘋果，某程度上比蘋果有過之而無不及，而蘋果也算美股
中的一隻股王（但後來被亞馬遜和Ｎｖｉｄｉａ超越了）。我相信，小米絕對有機會挑戰港股中
騰訊（００７００）的股王地位，成為新一代的股王呢！大家等著瞧吧！《經濟通通訊社資深分
析員　羅國森》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。