按盤價 
《經濟通通訊社記者汪澤妍２日報道》今日一眾車企公布上月及２０２４年全年銷量數據，
上月交付量普遍創新高，惟車股表現不如人意，股價普遍下跌。
博威環球資產管理金融首席分析師聶振邦向《經濟通通訊社》指出，車股走勢偏弱並非只是
今日的表現，市場擔憂可能爆發降價戰，致使部分資金從車股流出，導致近期車股表現普遍走弱
，另外亦包括受累於今日大市走勢。
艾德金融執行董事陳政深補充道，車股自身公布的銷量數據看似亮眼，但也存在很多銷售數
據無法反映的問題。例如在利潤方面，內地的降價情形可能會逐步蠶食利潤，現在平均售價已呈
現逐步下調之勢，即使是銷量亮眼的比亞迪（０１２１１）來說，其購車的入場費用也不用十萬
人民幣。再者就是估值方面，即便車企買車的交付量很可觀，但如果利潤被慢慢拉低，那現時車
股的估值能否支撐股價就有待考量了。例如比亞迪的市盈率大約在２０倍左右，然而環球的車企
，尤其是一些傳統的大型車企，市盈率大概也就１０倍左右，相比之下，目前港股車股的估值並
不低，在此等情況下，便會使得市場出現高位獲利或者回吐的情形，進而令股價有所下跌。
而談及１２月份汽車交付量較好的原因，聶振邦表示，一方面是政策積極推動汽車以舊換新
起到了助力作用，另一方面眾多車廠為在年末有好的業績表現，紛紛積極開展促銷活動，再加上
考慮到接下來農曆新年假期的購車需求，從而使得１２月份的銷量數據較為理想。不過，就銷量
數據的延續性而言，預計１月份數據或許仍樂觀，但２月份因農曆新年假期結束，購車誘因有所
減少，銷量數據可能會出現回落。陳政深亦提到，消費者不太願意買上一年的車型，因此年底車
企為了加速去庫存、完成交付，會積極促銷，自然就拉高了銷量數字。但他強調，從投資者角度
，更需要關注車企自身的市盈率以及現金流情況。
比亞迪售價優勢大，或兩年內超越特斯拉
比亞迪新能源車全年銷量預計為全球第二，與特斯拉的差距縮小。陳政深認為，這並不必然
代表二者實力差距在縮小。從產品線來看，比亞迪的產品十分廣闊，旗下有多個品牌，而特斯拉
的產品線相對較窄，暫時在市場上也就五個型號，甚至在一些個別市場比如香港就只有兩款車型
在售，二者客群本就大不相同，所採取的市場策略也有差異，所以二者在銷量上的差距更多是市
場層面的差別，而非簡單的實力區別。
而聶振邦則認為，比亞迪在銷量上與特斯拉的差距正在逐步縮小，其實在銷量表現上看，其
競爭力已有所體現。他指出，比亞迪在汽車售價方面具有明顯的競爭優勢，未來一兩年有機會超
越特斯拉。
在新勢力汽車中，目前僅有理想（０２０１５）成功扭虧為盈，聶振邦表現，新勢力車企在
價格方面相對缺乏競爭力，公司為維持現有的可觀銷量，犧牲了實現收支平衡的時間。倘若在今
年或者明年，這些車企依舊難以實現提價，那它們距離收支平衡的道路依然較為漫長。陳政深進
一步指出，很多車企本身未踏實做好車的基礎工作，提價難度極大，尤其是那些定位低端的品牌
，想要打向高端更是困難重重。在汽車品牌的發展歷史上，能成功從低端走向高端的例子並不多
，像本田算是比較特殊的個例。
專家同時看好比亞迪、理想
回顧２０２４年車企的表現，陳政深表示若從全年股價角度來看，比亞迪和理想的表現相對
較好，股價亦反映了它們的財務狀況，無論是銷量，還是現金流情況，相對都比較穩健。而像蔚
來（０９６８８）、小鵬（０９８６８）等車企，其市場策略的相對不可持續性，例如蔚來的換
電策略需要較大投入，會直接拖累其未來的現金流穩定性。聶振邦亦表示自己看好比亞迪及理想
汽車。比亞迪銷量表現突出，而理想汽車已經做到了收支平衡，在研發汽車時相對更具資源優勢
，其推出的車輛吸引力也會更高。他特別提到看好小米（０１８１０），稱小米汽車毛利較高，
公司實現收支平衡的速度有望快於其他競爭對手。
陳政深同樣表示看好比亞迪、理想。因為理想的增程式電動車在內地既受惠於新能源汽車政
策，但同時又可加油，沒有純電車充電需要花費時間充電的缺點，對比其他純電車有明顯優勢。
但其純電車相對而言技術優勢不明顯，價格優勢也不突出，若進軍歐洲市場，其現有的增程式電
動車並無優勢可言。然而，在這方面比亞迪就會更佔先，且比亞迪在歐洲面臨的加稅幅度也比較
小。
今年歐盟和特朗普方面都存在對內地新能源汽車加大徵收關稅力度，聶振邦指出，就歐盟方
面而言，２０２４年下半年已提出加徵關稅，然而當下在已加徵關稅的情況下，內地車在歐洲的
銷售利潤率反而比內地更高，除非進一步加徵，否則暫時來看影響不大。而美國方面，眾多車廠
已陸續考慮在世界各地設廠，以此來尋求避稅效果，目前已有相關部署，會儘量降低這方面的影
響。
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