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02/01/2025 12:30

阿里悉售高鑫零售料蝕百三億,反獲大行唱好可以點部署?

  《經濟通通訊社2日專訊》阿里巴巴(09988)近來著手剝離零售資產,繼早前出售銀
泰百貨股權後,再折讓最多38%悉售高鑫零售(06808)持股,料蝕近132億元人民幣
,惟仍獲大行普遍唱好,指其出售高鑫零售已為市場所預期,出售這些非核心資產也符合管理層
專注電商及阿里雲等核心業務的發展戰略,更相信套現所得或以回購及派息等方式回饋股東。阿
里今早股價不見異動,最多只隨大市跌近2%,可否趁其近期股價走弱吸納?抑或仍只宜觀望?
 
*阿里折讓最多38%悉售高鑫零售,料蝕132億人幣*
  
  阿里巴巴公布,旗下子公司及New Retail出售高鑫零售約78﹒7%股權予德弘
資本旗下DCP基金,作價103﹒61億元,每股作價1﹒38元,計及高鑫零售中期股息每
股17仙,每股可收1﹒55元,收取116﹒37億元,而倘2027╱28年度平均經調整
EBITDA高於或等於經調整EBITDA上限(初步為44億元人民幣),則德弘資本將應
付利息的最高金額為0﹒2元。這意味著阿里最多可從中套現131﹒38億元,相當於每股作
價1﹒75元,較高鑫前收市價折讓29﹒4%;若以1﹒55元計,則折讓37﹒5%。
 
  不過,阿里估計出售事項所產生的股東應佔損失仍然高達131﹒77億元人民幣,而出售
事項是將非核心資產變現的良機,並可利用所得款項更加聚焦於核心業務發展,並提升股東回報
。集團始終對中國消費市場的潛力充滿信心,面向未來,將繼續以技術創新推動消費體驗提升,
促進行業高質量增長。
 
  而德弘資本向阿里收購高鑫零售約78﹒7%股權後,觸發全購。德弘資本有意私有化高鑫
零售,作價分兩級,若股東選擇全股東選擇額預付結算則作價為每股1﹒38元,較其前收市價
折讓44﹒35%,而若部分遞延結算替代,則每股作價1﹒58元,較前收市價折讓
36﹒3%。
 
*阿里此前悉售銀泰百貨料蝕近百億,大摩:符合管理層發展戰略*
 
  其實阿里近來已著手剝離實體零售業務,上月中就以約74億元人民幣向內地紡織服裝行業
龍頭企業雅戈爾(滬:600177)出售其銀泰百貨全部股權,預計錄得約93億元人民幣虧
損。大摩當時解讀指,阿里出售銀泰符合管理層早前公布的發展戰略,即專注淘天集團、阿里雲
及國際數字商業集團等核心業務,潛在分拆線下零售業務,而且由於銀泰資產價值下跌在市場預
期之內,因此錄得虧損相信不會令投資者感到意外,同時考慮到虧損屬非現金及非經常性,預料
可按Non-GAAP會計準則調整,相信阿里可能會運用是次所得款項來派發特別股息。
 
  交銀國際則稱,出售銀泰百貨對阿里財報一次性帳面虧損有影響,但不影響經調整運營利潤
,又因銀泰整體收入及利潤較小,對阿里總收入的影響小於1%,而對集團主要聚焦在核心平台
及阿里雲的戰略轉型具意義,未來阿里仍可能有部分業務調整,但也是集團長期戰略目標實現的
必經之路。
 
*高盛:阿里可更專注核心業務及股東回報,予目標價131元*
 
  另高盛發表最新研報指,阿里是次出售高鑫零售是其非核心資產變現的良機,旨在更專注核
心業務及提高股東回報。交易標誌著繼早前宣布出售銀泰後的第二項重大非核心資產出售,兩項
資產在其SOTP估值中並不重要,高鑫零售和銀泰業務均計入「所有其他」分部,對集團的利
潤貢獻極小。雖然該些資產出售完成後可能導致會計出售虧損,但出售兩項主要的線下零售業務
符合集團持續專注電商的方針,同時相信交易獲得淨額,或回饋股東,包括回購及股息。
 
  隨著阿里股價走軟,高盛認為投資者的焦點仍在於阿里商品交易總額(GMV)增長與同業
的差距,及12月止季度,淘寶天貓EBITA的下跌水平。據渠道調查,12月份行業服裝銷
售略有回升,基於持續的用戶至上投資,預計12月季度,淘寶天貓GMV按季改善,增長約
5%,公司客戶管理收入(CMR)增長5%,淘寶天貓EBITA同比下降3%,予集團目標
價131港元及「買入」評級。
 
  富瑞則指,阿里宣布出售高鑫零售已為市場所預期,早於去年10月,已傳出高鑫零售接獲
一份並非來自大股東阿里的私有化要約。而連同較早前出售銀泰百貨,反映阿里專注於核心業務
及股東回報,且策略一致,予「買入」評級,港股、美股目標價分別為138港元、143美元

 
*黃偉豪:剝離非核心資產未必有助業務發展,料續於78至88元上落*
 
  獨立股評人黃偉豪表示,對阿里看法審慎,集團近年已著手剝離非核心資產,以專注電商及
阿里雲等核心業務,今次出售高鑫零售也不太令人意外,但消息是好是壞很難講,畢竟比集團當
初買入價帳面蝕逾130億元人民幣。雖然套現所得可能會用於回購,但回購金額多少要再觀望
,而用作派息機會應不高,始終科技股不太愛派息。另外,阿里剝離這些非核心資產未必對業務
發展有很大幫助,集團於2023年也曾提出要將旗下業務分拆成六大業務,其後卻不了了之走
回舊路,市場對其估值難免有折讓,股價亦一直跑輸大市,料續於78至88元上落,78元會
有較大支持,50天及100天線約88元會有阻力。儘管阿里現時估值不貴,股價大跌空間有
限,確可長線吸納,惟需要有耐性持貨。
 
  阿里半日跌0﹒73%收報81﹒8元,成交19﹒27億元。其他科技股表現各異,騰訊
(00700)升0﹒86%報420﹒6元,美團(03690)跌0﹒33%報151﹒2
元,京東(09618)跌2﹒21%報133元,百度(09888)跌1﹒63%報
81﹒35元,網易(09999)升0﹒94%報139﹒7元,快手(01024)跌
1﹒33%報40﹒8元,小米(01810)無升跌報34﹒5元。高鑫零售則跌
16﹒53%報2﹒07元。
 
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

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