《宏觀銓局》7月下半月,美國股市愈趨波動,主因是Alphabet和特斯拉的業績表
現欠佳,削弱了投資者對大型科技股的信心。在7月份,美國標普500指數上漲1﹒22%、
MSCI歐洲指數(以當地貨幣計算)上漲1﹒17%,MSCI亞太(除日本)指數則升
0﹒16%。但我們見到債券的表現優於股票,7月份彭博美國綜合債券指數上漲2﹒34%、
美林美銀投資級別美國企業信貸指數亦有2﹒36%升幅。
美國經濟基本面依然向好。在消費者支出和商業投資的強勁增長下,美國次季實質GDP按
年增長2﹒8%,是首季1﹒4%的兩倍,亦優於市場預期的2﹒0%。而佔經濟三分之二以上
的消費者支出則增長2﹒3%,也優於首季的1﹒5%。美國經濟比人們想像的更為強勁,以至
於市場擔心未來增長會開始放緩。美國6月通脹價格溫和上漲,或促使聯儲局在9月開始減息。
個人消費支出(PCE)物價指數按年上升2﹒5%,在剔除波動較大的食品和能源成分後,
PCE物價指數僅升0﹒2%。同月核心PCE通脹的增漲則為0﹒182%,若然以過去12
個月平均水平來看,核心PCE通脹率上漲2﹒6%,與5月數據持平。至於4月至6月的核心
通脹按年則增長2﹒3%,較5月的2﹒7%有放緩跡象。
整體而言,美國企業盈利結果頗為正面。迄今為止,標爾500指數中已有283家公司公
布了2024年第二季的成績表,其中78%的公司的盈利高於市場預期,水平高於其長期平均
的66﹒8%,並與前四個季度平均值的79%差不多,市場預計美國次季企業盈利將錄得
12﹒6%升幅。而在收入方面,57%的公司公布的次季收入高於分析師預期,略低於其長期
平均值的62﹒2%及過去四個季度平均值的62﹒3%,市場預計次季收入將按年增長
4﹒8%。
7月31日聯邦公開市場委員會(FOMC)會議後,當局維持利率不變,同時暗示有可能
即將開始放寬貨幣政策。聯儲局主席鮑威爾表示不希望「看到勞動力市場進一步降溫」,且「當
時機到來……會適度調整政策」。他強調聯儲局「有能力以5﹒25%的利率水平應對經濟放軟
」。也許對投資者來說,最重要的是鮑威爾表示有機會在9月會議中減息。聯儲局的緊縮政策已
成功壓低了美國通脹,同時未有對就業市場帶來太大影響。但隨著通脹率已降至接近2%目標,
失業率又升至4﹒3%,高於中性利率水平,市場正關注當局會在何時減息。
自上一篇專欄文章以來,筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下,未來一兩季美國經濟可
能放緩,但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能很可能在下半年開始減息,貨幣政策
的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面,未來3個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票
,原因是這類債券的平均收益率超過5%,當息口回落時料可受惠其中。相反,目前美股的估值
已接近20倍,處於較高水平。但由於企業盈利持續改善,一旦聯儲局開始減息,或許會是買入
美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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