【新股上市】阿里上汽加持的斑馬智行再闖港股，去年虧損擴大至近19億

　　由阿里巴巴與上汽集團合資成立的智能座艙解決方案供應商斑馬智行，時隔約7個月後再次向港交所提交上市申請。公司去年收入8.61億元，虧損顯著擴大至18.96億元，主要由於計提18.41億元無形資產減值。上市前阿里持股41.67%，上汽持股32.9%，兩大股東同時也是公司最大客戶及供應商，關聯交易佔比偏高惹關注。

*市場龍頭再闖IPO，累計搭載量近千萬輛*

　　斑馬智行於3月18日向港交所遞交上市申請，德意志銀行、中金公司、國泰君安國際擔任聯席保薦人。這是公司繼2025年8月首次遞表失效後的再次衝刺。

　　根據灼識諮詢數據，按2024年收入計算，斑馬智行是中國最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應商，按解決方案搭載量計算同樣排名第一。截至2025年底，其智能座艙解決方案已在69個主機廠的940萬輛車上搭載，覆蓋超過16個國際市場。

　　公司業務分為三層架構：自研汽車操作系統、AI全棧解決方案及車載平台服務。基於自研AliOS打造的智能汽車解決方案，已合作上汽、一汽、南北大眾等車企10餘個汽車品牌、40多款車型。

*阿里上汽合計持股逾74%，關聯交易問題突出*

　　招股書顯示，斑馬智行於2015年由阿里巴巴與上汽集團合資成立。上市前股權結構中，阿里巴巴間接持股約41.67%，擁有37.09%投票權；上汽集團間接持股32.90%，擁有35.48%投票權，雙方為公司的控股股東。

　　其他股東包括先進製造產業投資基金、雲鋒基金、國壽資本、一汽集團等知名機構。公司成立以來累計融資超過40億元，其中2021年曾獲阿里、上汽、國投招商、雲鋒基金等聯合增資30億元。

　　然而，與兩大核心股東的巨額關聯交易成為市場關注焦點。據招股書披露，上汽貢獻了斑馬智行近半收入，而公司每年向阿里的採購金額超過2億元，佔總採購額比例逾50%。2022至2024年，來自上汽的收入佔總營收比例分別為54.7%、47.4%、38.8%。

*去年虧損擴至18.96億，主因無形資產減值*

　　財務數據方面，2023至2025年度，斑馬智行收入分別為8.72億元、8.24億元、8.61億元，表現波動。期內淨虧損分別為8.76億元、8.47億元、18.96億元，2025年虧損急劇擴大。

　　虧損大幅增加的主要原因，是公司在2025年計提了18.41億元的無形資產減值損失。該減值與公司的系統級操作系統解決方案業務相關，反映管理層考慮到市場競爭日趨激烈及向AI驅動型業務加速聚焦的戰略轉向。

　　按業務劃分，2025年系統級操作系統解決方案收入6.43億元，佔比74.7%；AI全棧端到端解決方案收入6660萬元，佔比7.7%；車載平台服務收入1.51億元，佔比17.6%。截至2025年底，公司持有的現金及現金等價物為9億元。
《經濟通通訊社18日專訊》