舜宇中期業績勝預期全日輕微反彈 大行指毛利率改善抵銷收入放緩
17/08/2021
舜宇光學(02382)公布，截至6月30日止中期純利按年增長53.63%，至26.88億元(人民幣.下同)；收入升5.1%至約198.33億元。毛利約49.46億元，較去年同期上升約34.5%。毛利率則約24.9%，較去年同期擴闊約5.4個百分點。
（公司官網截圖）
舜宇股價今早先跌後反彈，早段曾急插近6%，但其後逐漸收復失地並快速拉漲，高位曾飆近8%見233.8港元，惟午後沽壓重臨，收市僅微升0.55%,報217.8港元。
多家大行績後一致認為舜宇上半年業績優於預期，儘管產品的平均售價較去年同期有所下降，但受益於生產效率提高及生產成本下降，手機攝像模組的毛利率按年顯著上升。不過，大行的取態依然以觀望為主，目標價及評級普遍較為保守。
高盛：毛利率上升抵銷收入增速較慢影響
高盛發表研究報告指，舜宇上半年純利勝該行及市場普遍預期。受益於相機模組毛利率按年提升3.7百分點至14.8%，儘管期內高端手機鏡頭模組的出貨量及產品的平均售價按年下跌，但更高的毛利率抵銷了較少的收入增長，帶動毛利按年增長35%。
不過，高盛仍給予舜宇「沽售」評級，未來12個月的目標價為92港元。該行提醒潛在股價上升的風險包括手機鏡頭市場的競爭低於預期、鏡頭模組的出貨增長較預期慢、手機鏡頭的市佔率增長較預期快、營業費用率改善速度加快，以及人民幣匯價走強。
麥格理：光學零件收入遜預期，平均售價下跌影響或嚴重
麥格理的報告亦認為，舜宇上半年的收入、毛利率、純利均超出該行及市場預期。營業費用率(opex ratio)則高於平均1個百分點，因研發開支較去年同期增加約23.7%；而由於毛利率擴張，營業利潤按年升45%至30.93億元，亦勝預期。麥格理給予其「中性」評級及目標價248.68港元。
麥格理樂見舜宇生產線流程優化及自動化水平提升帶來的生產效率提高及生產成本下降，手機攝像模組的毛利率較去年同期明顯上升，同時對於集團加大研發開支亦持正面的態度。不過，該行注意到舜宇的產品組品在上半年稍為惡化，包括6P及以上規格的鏡頭佔總體出貨比例由去年的24.7%下降至22.8%，以及潛望長焦鏡頭以及大片幅鏡頭模組的佔比亦由去年的10.3%下跌至7%。同時，光學零件方面的收入較該行預料低8%，相信手機鏡頭平均售價下跌的影響或比想像中更為嚴重。
花旗：手機鏡頭平均售價料按年錄雙位數跌幅
花旗則認為，舜宇毛利率和其他收益的提高推動了盈利增長，但收入就因在中國的銷售以及手機鏡頭模塊的平均售價拖累而略有疲軟。該行予「中性」評級，目標價242港元。
花旗指出，光電產品業務的收入按年增長3%至153億元，而由於VE銷售結構向中低端產品轉移，預計手機鏡頭模塊的平均售價按年錄雙位數下跌。該行又提到，舜宇已完成對連續變焦手機鏡頭、雙光學防抖鏡頭和可調曲率鏡頭的研發，自由曲面手機攝像模組已實現量產，預料旗下的10倍光學變焦鏡頭將正式向三星供貨。
撰文：經濟通通訊社採訪組
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