【FOCUS】市場激辯通脹走勢　盯緊中國信貸脈衝

　　拜登、鮑叔聯袂主演的「福利+印鈔」大戲，迎來中場「攪局者」--通脹。美國勞工部公布，4月消費者物價指數(CPI)按年錄金融海嘯以來最大漲幅，位高如聯儲第二把交椅的克拉里達也直認「驚訝」；核心CPI環比更錄39年最大漲幅，道指急挫近7百點。

　　數據引發市場就通脹到底是聯儲描述的「暫時性」還是正不可避免邁向「滯脹」激辯，並將恐慌指數(VIX)一度推升至逾28。但正如股神巴菲特所言，「The true investor welcomes　volatility」。

低基數擾動同比，環比連續4月加速

　　大開印鈔機的美聯儲「平均通脹目標」的文字遊戲，根基似正動搖。最新揭盅的4月CPI同比飆升4.2%，錄2008年6月以來最大漲幅；如果說同比數據受到去年同期疫情大爆發導致的低基數效應干擾，環比實則更驚嚇。

美國4月CPI因基數效應同比飆升4.2%，錄2008年6月以來最大漲幅，環比實則更驚嚇。

　　4月CPI按月升0.8%，是市場預期的4倍，不計食品和能源的核心CPI更按月升0.9%，為1981年以來最勁。著名的黃金大好友Peter Schiff就指，首4月CPI環比分別增0.3%、0.4%、0.6%、0.8%，倘此趨勢持續，年底時通脹的年化升幅或高達20%。

二手車及機票領銜漲，賣方齊澆冷水

　　那麼，到底是甚麼驅動CPI上衝?首推創紀錄月度漲幅的二手汽車價格(10%)，以及受惠「愛旅行，去到盡」而加價的機票價格(10.2%)；而食物價格僅升不到0.4%，能源價格更倒跌。

　　鑑於此，美銀認為，近期的通脹壓力是由商品短缺和重新開放造成，聯儲料繼續重申價格上漲是短暫的一次性，而非持續的通脹。高盛同稱，隨著疫情消退、學校重新開放，勞動力供應將改善，眼前的通脹升勢最終將是暫時性。債券巨頭Pimco亦表示，債券交易員對未來幾年通脹達3%的預期過於激進。

　　不過，跟上述賣方機構跟聯儲站在同一陣線，齊為通脹澆冷水不同，一早警告拜登刺激計劃將令經濟過熱的前財長薩默斯就稱，「相當關注」通脹風險，敦促華府公開表達對通脹的更大關注、暗示聯邦失業救助金9月到期後不會延長、減慢倉促分發救助資金。橋水基金創辦人達里奧同警告，拜登的大規模刺激經濟措施，將加劇通脹和美元貶值的風險。

拒聯邦補助、生產率上升等雜音持續

　　值得一提的是，目前已有密蘇里，蒙大拿、愛荷華等9個共和黨執掌的州，公開拒絕來自聯邦政府的每周300美元補充失業救助金；此外，儘管美國「用工荒」持續影響供給，但衡量每名工人每小時產出的生產率首季按年增5.4%，勝過市場預期。

　　通脹黏性及勞動力市場再平衡前景究竟如何，未來數月的各種擾動或雜音料續放大市場波動，但如股神所言，「真正的投資者歡迎波動」，要把握通脹乃至未來股市走勢，盯緊中國的信貸脈衝領先指標何時見底，將有啟示。

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