法國大選 瞬息萬變

　　年初至今投資市場的目光，一直緊盯著美國新政府的一舉一動，但隨著特朗普（Donald Trump）政府開始放慢腳步，大家亦應該稍稍將目光轉至另一個民粹政治的浪潮之上。法國國民陣線瑪琳勒龐（Marine Le Pen）在首輪總統大選民調持續領先，現在最實際的討論，就是誰是瑪琳勒龐在次輪大選的對手是誰？勝算又如何？更重要是，對投資有何影響？

　　《經濟學人》網站上周三（22日）發表文章，就整合了多達100個有關法國總統大選的民調，預測瑪琳勒龐會在首輪得票26.1%，然後就是前經濟部長Emmanuel Macron及前總理Francois Fillon，兩者同得19.7%選票。該報再以1965年以來的法國大選數據作基礎，進行模擬選舉運算，計出瑪琳勒龐約有77%機率可在首輪領先，而最少得第二的機率更高達96%。換言之，勒龐進入次輪選舉懸念不大，問題是對手誰屬？

前經濟部長

Emmanuel Macron

前總理

Francois Fillon

國民陣綫 瑪琳勒龐

（Marine Le Pen）

三者當選機率暫相同

　　在這個模擬運算中，Fillon可以進入次輪的機會率為50%，而Macron的機率則是47%，兩者相差頗細。其實今年初Fillon可入次輪的機率曾達79%，惟及後他受挪用公款的醜聞影響，支持度大減，進入次輪的機率更一度跌至低於40%，只是近來事件漸漸冷卻才令選情回穩。

　　但就次輪結果的推算就相對明確：不論是Macron或是Fillon，只要入到次輪都可以擊敗瑪琳勒龐贏得總統之位。Macron對勒龐的話，前者會贏20個百分點；Fillon對勒龐的話，得票差距預計為13個百分點。總結推算結果，瑪琳勒龐贏得總統的機會只有不足5%。

　　假如各位讀者只是擔心民粹崛起，看到上述預測就覺得可放下心頭大石，又可能太早。若轉用博彩公司的賠率來作推測，選情就有所不同。根據網站Oddschecker.com整合的賠率，推算各候選人成功當選的機率，截至周三（22日），瑪琳勒龐、Macron及Fillon三者的當選機率同約37%，為首次出現三者機率相約的情況。其實在推算中，Macron在今個月一直保持領先，只是近日因有關阿爾及利亞殖民問題的言論，令支持度流失，才出現三頭馬車鼎足而立的情況。

　　這個情況可以用以解釋法國國債息率連日上升，令法國10年期國債與德國同期國債孳息的差距，在周三擴闊至0.81厘，為2012年7月以來最高。這一方面反映市場仍憂慮瑪琳勒龐當選，同時亦見投資者打算將資金放在安全資產，如德國國債之上。事實上，德國兩年期國債息率在周三跌至-0.92厘，為歷史新低；而與美國兩年期國債的息率相比，德國兩年國債息率相對低212點子，創2000年以來最大的差距，進一步反映市場對法國政局憂慮漸濃，對安全資產的需求隨之而升。

中間派結盟改變選情

　　不過，法國總統選舉的選情瞬息萬變，周三中間派元老Francois Bayrou宣布今屆不會參選，並建議與Macron結盟，Macron更即時接受連盟之議，令選情出現重要變化。Bayrou其實先後於2002、2007及2012年連續三屆參選總統，為中間派的主要代表。今屆的民調中他一直有約5%的支持度，現時與Macron結盟，就算未能說服所有原支持者改投Macron，但也相信可以打破現時Macron及Fillon叮噹馬頭的局面，保送前者進入第二輪大選，並一舉打敗瑪琳勒龐成為下任法國總統。

　　上文所述的選情模擬運算顯示，Macron進入次輪大選後打敗瑪琳勒龐的機會較Fillon更高，故Bayrou不參選的消息令選情有變。Oddschecker.com的推算顯示Macron的勝出機率升至38.8%，而Fillon及勒龐得勝的機率則分別回落至約33.6%及34.4%。

　　投資市場亦精神為之一振，法國債息扭轉升勢，10年期國債孳息率由1.025厘回落至0.998厘；德國國債息率亦輕微回升；歐元亦微升0.1%至兌1.0558美元。上述的變化，反映其實市場相當憂慮瑪琳勒龐帶來的潛在威脅，選情稍稍變動，都足以令歐元及歐債波動。大家究竟擔心甚麼？最明顯的憂慮當然是來自瑪琳勒龐反歐盟及歐元的立場，她的政綱之一正是要重立法郎為法定貨幣，即是退出歐元區。投資者憂心歐元危機再起，特別是未來兩年歐盟要處理英國脫歐一事，若加上法國脫歐（Frexit）只會亂上加亂。評級機構標準普爾及穆迪先後警告，如果勒龐的瑪琳勒龐計劃成真，而該國改以新法郎作還債貨幣，將等同違約。這類情況勢令市場對歐元的信心大減，更有可能觸發其他歐元成員國萌生退出念頭，歐元價大跌無可避免，而歐洲經濟亦難言樂觀，而這都非歐洲投資者所樂見。

　　現時Macron與Bayrou結盟，雖令投資者暫舒一口氣，但問題仍未得到解決。上文已經講過，法國大選瞬息萬變，目前仍未有足以令Macron選舉工程脫軌的黑材料出現，但各位都要明白一點：依家無，將來可能會有。投資者應細心追蹤法國大選的進程及變化，切忌過早立下判斷。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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