中國能否「保六」 還看貨幣政策

　　糾纏多時的中美貿易磨擦曾現曙光，雙方就達成第一階段協議互相釋出善意，但中國第三季國內生產總值（GDP）按年增速僅為6%，跌至27年來新低，即使貿易戰傳來好消息，然而對提振實體經濟作用不大。

上月經濟數據更差

　　上月中國經濟數據普遍未達預期，與內需息息相關的零售銷售放緩至僅增7.2%，低於預期7.8%，同時工業生產出廠價格指數（PPI）持續下跌，上月工業增加值大幅放緩至4.7%，加上首十個月的城鎮固定資產投資增長遜預期，這些通通象徵即使政府推出2萬億減稅降費措施，以及美中貿易關係有所緩和，但製造業和投資信心並未見顯著復甦，這將導致中國經濟處於築底的階段。

　　更甚的是，原定10月底於智利舉行的APEC峰會取消，美中兩國無法簽署初步協議，此後雙方出現更多分歧；例如中方不滿美國只暫緩新關稅，而非撤回所有關稅、中國遲遲未能落實購買農產品的具體數量、雙方就知識產權或技術轉移未達共識等等。最近又再次傳出美國總統特朗普（Donald Trump）威脅若未能達成協議，將對中國貨品大幅加徵關稅。

　　儘管特朗普以善變聞名，但無可否認的是，兩國能迅速達成協議的機率已再次下降，中國亦明白「求人不如求己」這個道理。

　　上月社會融資總量大遜預期，即使人行早前進行全面降準，但仍未能明顯支援實體經濟。在最新發布的《第三季度中國貨幣政策執行報告》中，人行再次強調將保持穩健貨幣政策，加強逆周期調節，但不會大水漫灌。月初央行下調MLF利率、及於周內下調逆回購中標利率，皆反映人行仍可能定向降準或施行其他針對式的貨幣政策；加上央行在報告中未有再重申「把好貨幣供給總閘門」，這都反映貨幣政策仍較寬鬆，有望成為經濟「保六」的定海神針。

日本-出口繼續下跌

　　上月出口按年跌9.2%，低於市場預期，並連續12個月錄得負增長。是次數據下跌主因是電器和機械的出貨量較明顯下跌。出口12連跌意味當地經濟面臨壓力，央行短期內難以退出超寬鬆貨幣政策，甚至提供更多刺激措施。

美國-房屋建築業反彈

　　10月新屋動工率經季節性調整後按月上升3.8%。聯儲局寬鬆貨幣政策令抵押貸款利率，從去年高位下降，使房地產市場在近月走高。房屋建築業在上月反彈，以及新屋建築許可數量創新高，表明抵押貸款利率下降，帶動了房地產市場走強。

新加坡-非石油出口遜預期

　　上月非石油的國內出口按年下跌12.3%，連續8個月萎縮。經季節性調整後，上月出口按月下滑2.9%，勝前月3.3%的跌幅。電子出口按年下跌16.4%，跌幅有所收窄。出口或將反彈，尤其是貿易戰緩解，區內貿易可能逐漸復甦。

泰國-第三季GDP增長遜預期

　　第三季GDP按年增長2.4%，低於市場預期。私人消費按年下滑4.2%，拖累經濟增速放緩，但出口有所改善及政府投資開始回升。消費及經貿相關領域的經濟領先指標有所改善，顯示未來數季經濟前景轉趨樂觀。

中國-FDI增速回升

　　以人民幣計價的上月實際使用外資（FDI）為692億元人民幣，按年增長7.4%，大幅遠優於前月的3.8%。今年前10月的累計實際使用外資額為7,524億元人民幣，按年上升6.6%，遠優於去年低增長，甚至負增長，反映外資撤離內地情況有所放緩。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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