【肺來橫禍】內地首季增長暫看4.5% 若5月仍未控或出大招

　　一場發源於「九省通衢」重鎮--武漢的新型冠狀病毒肺炎疫情，從最初當地官方口中的「可防可控」，演變成逾千人喪命的「人民戰爭」，例行3月頭開幕的全國兩會更恐破天荒延期。

　　封城停工、人人自危之下，從零售餐飲到電影票房、從手機到汽車、從航空到旅業……影響之慘烈猶超2003年SARS。時值中國全面建成小康社會的決勝之年，尚未見頂的新冠疫情，如何進一步拖累本已放緩至近30年來最慢的內地經濟增長?一文看懂華爾街的最新評估。

封城停工、人人自危之下，從零售餐飲到電影票房、從手機到汽車、從航空到旅業……影響之慘烈猶超2003年SARS。

消費佔比大增，準封城拖累生產率

　　新冠肺炎疫情對中國經濟的衝擊超越當年SARS，似已成為經濟學家的共識。回看17年前，SARS令中國2003年第二季GDP增速按季下挫2個百分點至9.1%；隨著世衛7月5日宣布全球疫情基本受控，經濟於投資帶動下迅速反彈，全年固定投資增速高達26.7%；地產熱下，M2增速亦飆至19.58%。

　　不過，所謂「The past was a lie」，拋開中國的經濟總量佔全球比重已從當年的4%升至16%，最顯著的區別是，內地經濟對最終消費支出的依賴較2003年早不能同日而語(2003年35.8%，2019年57.8%)，而包括北上廣深等核心城市在內的至少80個城市全數採行「封閉式管理」，對生產率的影響更深更廣，內地首季GDP增速大減勢板上釘釘。

實現小康目標，全年須增5.5%

　　對於首季，目前市場預估中值為4.5%，即較2019年第四季的6%倒退1.5個百分點，惟就被野村評論為「太樂觀」，該行最新削減預測至3%。花旗、瑞銀、高盛、匯豐分別預測為3.6%、3.8%、4%、4.1%；摩通僅看增1%，Evercore　ISI甚至預計零增長。

　　至於全年，最悲觀的暫屬標普的5%；普華永道於假設疫情在3月底或4月初進入收尾階段情境下，料GDP增速降至5.2%-5.3%；其次為花旗、匯豐，同假設疫情3月底受控情境下，料GDP增5.3%；瑞銀則看5.5%。

　　麥格理、瑞穗同預期全年GDP增5.6%；澳新、穆迪、領航(Vanguard)則暫維持增長預期為5.8%。此外，基本預測為5.5%的高盛警告，若疫情嚴重持續至第二季，則全年GDP增速或降至5%或更低。

　　根據國務院參事夏斌較早時的說法，今年GDP增長若達5.5%-6%之間，就可以確保全面小康社會的GDP翻一番的目標實現。由此看，盡早遏制新冠肺炎疫情擴散蔓延勢頭，至關重要。

北上廣深等核心城市在內的至少80個城市全數採行「封閉式管理」，對生產率的影響更深更廣。

減息降準難避，終極或鬆地產調控

　　國家主席習近平上周二(11日)派定心丸稱，有能力、有信心、有把握完成既定經濟社會發展目標。

　　花旗預計，今年赤字率料會提升至3.5%水平，地方專項債亦會擴大至3.5萬億元；人民銀行並料在第二季及第三季分別減息10點子(MLF利率周一已下調10點子)及5點子，同時各降準50點子。

　　野村則預料，中央勢提供流動性及信貸以支撐經濟，未來將減息、降準、公開市場操作等並舉，並料人行推出定向信貸支持，以扶助企業及家庭。高盛更稱，如疫情到5月仍得不到控制，政府或像2015年那樣放鬆房地產市場調控。

刺激雙刃劍，恐威脅主權信用評級

　　對此，國際貨幣基金組織高級官員已示警，中國固然有採取財政刺激的餘地，但不應忽視結構性改革和應對信貸快速增長的措施；標普則稱，如政府急於通過大規模刺激措施來支撐增長，那麼可能給主權信用評級帶來更重大威脅。

　　從確診、死亡病例人數、史無前例的封城範圍看，中國都無法像2003年利用「入世」紅利及基建狂潮短期走出SARS陰影般，輕易擺脫新型冠狀病毒的打擊，無論是更寬鬆的貨幣政策，還是更進取的財政刺激，其效用前景及後遺症都勢更錯綜複雜。

表列大行對中國首季及全年增長預測

撰文：俞瑾

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