成中美貨幣戰場 港須作好準備

　　人民銀行昨宣布將在港發行票據，此應不單為應付當前人民幣沽壓，更因中美角力若持續升級，香港人幣離岸市場將成貨幣戰的第一戰場，中央戰略上要及早做好包括增添調控工具的部署。

貿戰風險續增 恐終爆貨幣戰

　　人行2015年曾在倫敦離岸市場發行央行票據，內地則在2013年後停發票據，之後改以正回購、逆回購、中期借貸便利（MLF）等流動性操作工具取代。人行今次首在港發行200億人幣央行票據，時機上明顯為人幣保護戰上增添工具。

　　人行暫發行200億人幣票據，佔本港6,000億人幣存款尚屬少數，惟能起縮緊流動性作用，作用會否打折扣，視乎有否新人幣資金流入。然而這比人行在2016年和17年透過本港中資大行，分別挾高離岸人幣隔夜拆息至163厘和150厘，擊退炒家的做法更市場化、更具透明度。

　　但現時與之前的宏觀經濟環境截然不同，既面對貿易戰不斷升級、內地經濟處於增速換檔階段，美元亦因儲局持續加息減債而走強，人幣有持續走軟壓力，更易被人興風作浪圍攻。

　　要留意的是，本港離岸市場戰略地位將日趨重要。前財政司司長梁錦松昨指，中美正進行長期角力，貿易戰只是第一步，未來將發展成為科技戰，甚至貨幣戰。內地資本帳並未完全開放，中央要維持人幣在岸價穩定不難，而在與美國角力的考量下，內地不會全面開放資本帳，以免中門大開。問題是炒家在離岸市場沽空，令離岸價和在岸價價差擴大，可動搖內地民眾對人幣信心，衝擊在岸市場，故香港離岸市場將成為貨幣戰第一戰場，維護穩定便極為重要。

　　中央要打離岸市場貨幣戰，相信將會作戰略部署，昨天宣布將在港發行票據，一來，增添了調控人幣在離岸市場流動性的市場化工具，就如其他央行進行市場操作般，既增加應對手段，並提高操作透明度，向市場傳達央行信息，增加市場穩定。二來，可促進人幣離岸市場孳息曲綫的形成，有利本港發展各種人幣金融產品，增加人幣離岸市場的深廣度，有助消化抵禦衝擊。

增產品深廣度 增港應戰能力

　　惟市場工具增多，亦易被別有用心人士藉之炒作，在中美角力的大格局下，香港當局要有足夠警覺，做好監管等工作，確保市場穩定。業界亦要有所準備，以免到時被殺個措手不及。

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