內地經濟初步見底 外圍仍存變數

　　內地兩大製造業採購經理人指數（PMI）意外地雙雙重回擴張區間，反映經濟初步見底。在中央不斷出招，內地經濟可望回穩，惟未來仍充斥不明朗因素，經濟增長仍可能反覆顛簸。

兩大PMI回溫 經濟陰霾漸散

　　國家統計局前天公布官方製造業PMI勝預期，報50.5，不但扭轉過去三個月在榮枯綫下運行的形勢，重回擴張區間，更是錄得自2012年來最大單月升幅。昨天公布的財新製造業PMI為50.8，是四個月來首次重返榮枯綫之上，並創下八個月來新高。

　　官方製造業PMI反映大型企業和國企景氣情況，而財新製造業PMI則反映中小企情況，兩者數據都遠勝預期，前者除了新出口定單指數和進口指數仍處於榮枯綫之下，其餘指標都幾乎全面回升；後者指標則全面回升，凸顯大中小企的製造業活動已有復甦迹象。

　　總理李克強上周在博鰲亞洲論壇透露，3月份日均發電量、用電量增速達雙位數，進出口、貨運增長加快。這或多或少暗示內地經濟已初步見底，待更多經濟數據才能確認見底回升訊號，4至6月是首個關鍵時間點，因中央針對民企和小微企的減稅降費紓困措施昨天開始落實，加上融資環境放鬆，將有利恢復企業投資信心，而相關效應未來幾個月將陸續浮現。

　　即使內地經濟見底，但前景仍不能過於樂觀，未來仍有兩大變數。

　　其一，中美貿易談判何時達成協議？面對經濟下行壓力增大，中方願意在合理和雙贏情況下作出讓步，盡快與美達成協議，換取時間空間來穩定內部經濟問題。盡管美國不時放風談判有進展，令市場情緒好轉，但雙方在結構性問題上的分歧仍嚴重，北京在一些涉及體制安全和穩定的問題上難作讓步，令談判可能拖拉。

歐洲引擎熄火 美存衰退風險

　　其二，環球經濟放緩，固然影響外需，為內地出口增長構成壓力之餘，還可能削弱其經濟復甦能力。美債息出現倒掛現象，預示衰退即將來臨，作為歐洲龍頭的德國，經濟增長引擎又熄火，令歐洲成為全球最薄弱的一環，而分析師認為美歐明年發生衰退機會大，一旦衰退發生，內地恐難獨善其身。

　　正因為外圍不明朗，中央留有備用招數應對，若中美能達成協議，將有助穩住經濟，故今年內地經濟有望穩下來，但明年卻充滿變數，仍有機會內外交煎。

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