內地經濟企穩否 重磅數據覓啟示

　　內地最近公布的連串經濟數據超預期，暫時難言見底回升，今周將陸續公布多項數據，或許趨勢才稍明朗。然而，外圍經濟不明朗，內地消費依然疲弱，令經濟前景仍充滿變數，故中央須審慎應對。

　　人行日前公布3月份M2增長8.6%，創13個月新高，社融規模增量2.86萬億元（人民幣，下同），遠超預期的1.85萬億元，亦比2月份大增逾3倍。至於新增人民幣貸款1.69萬億元，亦高於預期。

貿談露曙光 穩經濟措施見效

　　海關總署公布的外貿數據，3月份出口按年升14.2%超預期，扭轉2月大跌20.7%的跌勢。至於早前官方和財新製造業採購經理人指數（PMI）均雙雙重回榮枯綫之上，反映企業的製造業活動有復甦迹象。

　　這些數據都釋出經濟企穩訊號，而支持經濟企穩的底因有二。其一，中美貿易談判漸露曙光，雙方都說談判有進展，連最棘手的執行機制據說也取得共識，協議可望在近期達成，為內地經濟下行壓力消除重大陰霾，有助企業恢復投資信心。

　　其二，穩經濟措施開始收到成效。中央自去年底不斷出招，實施鬆緊有度的貨幣政策，透過定向降準放寬對中小企融資，對實體經濟起到支援作用；並推出大規模減稅降費措施，加大基建投資，令積極財政政策開始收效。

　　盡管經濟有企穩迹象，現時只能說經濟在築底，因目前仍潛伏隱憂。首先，外圍存在變數。中美會談縱有進展，但美國總統特朗普反覆不定，不排除談判在最後關頭拉倒的風險。況且，若中美簽訂貿易協議，協議內容會對中國原有經濟結構帶來多大衝擊，也是未可預料。

　　事實上，內地經濟是否見底，專家學者仍有分歧。3月份數據超預期，很大程度是金融條件的改善、政策刺激節奏的提前、春節錯位效應等，造就了短期經濟階段性企穩，但並不代表中長期經濟已見底並轉向趨勢性反彈。

中央看清形勢 才定再出招否

　　本周內地將陸續公布一季度GDP、3月工業增加值、消費、固定資產投資、70城房價指數等重磅經濟數據，需觀察一系列宏觀數據後，才會對內地經濟前景有較清晰的推斷。

　　過往一段時期，中央對未來經濟形勢不敢太樂觀，需要更多時間觀察，待看清形勢才決定是否加碼出招，確保政策收到預期效用。若財政政策效用減退或外圍形勢突變，必要時還會出台更多措施，如降準甚或減息來提振經濟。

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