雙管齊下治通縮，續反內捲擴內需

　　內地公布11月份通脹數據，居民消費價格指數（CPI）和生產者出廠價格指數（PPI）呈現一升一跌現象，折射經濟深層結構性問題：內需不足和產能過剩。要走出通縮陰霾，當局需雙管齊下，加大谷內需和反內捲力度。

　　11月CPI按年上升0.7%，比10月加快0.5個百分點，也創21個月來最大升幅。至於PPI則按年下跌2.2%，連跌38個月，遜預期。

激活消費投資，還看政策出台

　　CPI和PPI呈現一升一跌格局，揭示經濟結構性問題。雖然CPI連續兩個月由負數轉正數，表象是回暖，但11月通脹上升主要是受食品價格拉動，食品價格上升是季節性因素，能否讓通脹持續上升成疑，歸根究柢是內需疲弱，居民對前景預期不樂觀，寧願將錢儲起來，抑制了非必需品消費。

　　至於PPI持續下跌，與企業間過度競爭，為搶訂單壓低出廠價導致價格戰有關，而當局反內捲力度放緩主要體現在監管鬆綁，雖然讓部分行業如光伏、鋰電池價格企穩，但沒根本遏止過剩產能，而產能過剩是價格戰的直接推手，導致通縮壓力始終無法消除。

　　PPI長達38個月下跌仍未有見底回升跡象，只會強化企業和居民對未來價格下跌的預期，導致企業推遲投資，居民則延遲消費，形成「需求弱-價格跌-預期差-需求更弱」的惡性循環。

　　要打破當前通縮困局，從需求和供給管理兩方面同時入手。在需求方面，需加大力度提升居民消費。中共中央政治局日前開會，為明年經濟工作提出8個重點任務，排在首位的是堅持內需主導，建設強大國內市場，反映中央將今年擴大內需工作提升至更高層次的戰略地位，中央經濟工作會議稍後會出台更具體的政策措施。

　　相信刺激內需以組合拳方式推出，包括短期發放消費券、中長期推出家電以舊換新計劃，規模比今年3,000億元人民幣還要多；並推出服務消費補貼，釋放消費潛力。

　　同時，當局也要激發民間投資活力，首要任務是破除地方保護主義藩籬，強化要素自由流動，統一市場准入、統一監管標準、統一競爭規則，建立大一統市場，以降低交易成本，增加企業擴大投資規模的意願，才願意增聘人手。企業有錢賺，工人有穩定收入，前者樂於投資，後者亦願意消費，從而起到穩企業、穩就業、穩預期作用。

　　當局亦要加大反內捲監管力度，一方面針對高內捲行業制訂最低出廠價格指引，違者會被重罰，以收阻嚇作用，避免企業無序割價競爭。當企業停止減價，商品出廠價格便有望止跌企穩，屆時民眾擔心愈遲買愈貴，便不再觀望，繼而讓CPI也升溫。

協助企業出海，消化過剩產能

　　另方面，當局也要著手處理有產能過剩問題的行業。以新能源車為例，今年預估產能達3,000萬輛，市場需求僅1,600萬輛，如何消化過剩產能困擾相關車企。大型車企有能力出海，中小型車企可通過香港平台的協助，開拓海外市場。若能將過剩產能消化，便有望擺脫PPI長期收縮問題。

　　新能源車內捲嚴重，皆因當初車企為了獲得政府補貼而一擁而上，結果產品供過於求，當局應汲取經驗，今後在產業布局時防止重複建設，而是推動企業在創新、質量、綠色轉型方面提升競爭力。

　　走出通縮是項重大挑戰，谷內需政策需有系統性思路，才有望扭轉市場對收入和物價的悲觀預期，激活消費，帶動CPI上升，才能徹底告別通縮；否則通縮只會持續反覆一段頗長日子。

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