【專訪】陶冬:搬開民生「三座大山」入操作期　監管風暴未完

　　北京監管風暴連環突襲，引發中概股血流成河，進而殃及A股四連跌及港股巨震，市場人人想問，「為甚麼是現在?」

　　對此，瑞信亞太區私人銀行部大中華區副主席陶冬博士接受《經濟通通訊社》專訪時稱，今次結構性政策接連出台，實則由4月中央政治局會議「窗口期」的提法已見端倪，而搬開民生「三座大山」-地產、教育及醫療皆進入操作期，旨在為國家長治久安提供良好基礎。此外，監管風暴並顯示最高層對資本脅持實體經濟愈來愈擔心，相信政策出招還未見終點。

4月「窗口期」提法已現整治風暴端倪

　　地產、教育、物管、外賣、互聯網專項整治……監管一出，誰與爭鋒--納斯達克金龍中國指數三個交易日瀉逾19%(隔夜最新反彈9.3%)，A股四連跌挫6%，港股上周五(23日)起共蒸發2600點，科指更抹去過去一年升幅，到底何解?

陶冬指，今次結構性政策接連出台，顯示搬開民生「三座大山」-地產、教育及醫療皆進入操作期。

　　陶冬指，此要從4月中央政治局會議提出，「要用好穩增長壓力較小的窗口期」說起。他解釋，近日一系列監管政策指向的領域，問題都不是今天才產生的，而是過去十年不斷積累；政府過去曾經嘗試做一些整治工作，但往往是一遇到經濟增長下滑，整治之手就逼不得已收回，「這個最明顯就是房地產行業」。

　　就當下而言，儘管下半年增長料有所下滑，但經濟總體平穩運作及政府充滿信心正好提供一個機會，「可以有一些時間來做一些平常不敢做的事情」。

擔心資本脅持實體經濟，早動手好過晚

　　最高層決心似史無前例，那麼最終目的是甚麼?陶冬認為，正正是要搬開對民生影響極大，甚至長遠來說劫貧濟富的「三座大山」--地產業、教育業、醫療業負擔，通過整治為國家長治久安提供良好基礎。

政策出台的另一重要背景，反映最高層對「資本脅持政策，資本脅持實體經濟」愈來愈擔心。

　　此外，政策出台的另一重要背景，反映北京對「資本脅持政策，資本脅持實體經濟」愈來愈擔心。當資本市場最後變成「尾大不掉」開始脅持起民生行業，而且日趨暴利，監管層從過去投鼠忌器，不願動不敢動，到現在下定決心「早動手好過晚動手」，力避整個市場因暴利搞壞氣氛，最終引致系統性金融風險。

政策未見終點，未來力度速度各不相同

　　他續表示，從上述三個角度看，即一，穩增長壓力較小的窗口期；二，對暴利行業進行一些限制；三，拒絕資本損害民生，「相信政策還沒有完」，不單未來力度、速度各不相同，其他領域、產品也會受到各種各樣的監管。

　　對於資本市場的反應，他認為估值或有重估的過程，而所謂的「政策風險」，需要分開三個不同層面看，包括政府在幹甚麼?對產業短中長期會帶來什麼樣的衝擊?市場對政策的行為反應如何反映到資產價格?

　　陶冬最後指，今次整頓行動對中國經濟的影響不大，但對於一些行業來說可能影響不小，市場需要對此做出重估，在這個找到新的均衡點的過程中，一些個別企業、個別產品影響或尤其巨大。

撰文：俞瑾

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