騰訊季績勝預期大行齊升目標，阿里業績平平無驚喜，股價榮辱互見可以點部署？

16/05/2024

　　兩隻龍頭科企騰訊(00700)及阿里巴巴(09988)齊派成績表，其中騰訊首季經調整盈利按年增54%至502.65億元人民幣，遠勝市場預期，雖然本土市場遊戲收入跌2%，但網絡廣告業務收入急增26%。阿里上季經調整淨利潤按年跌11%至244.18億元人民幣，略遜預期，期內收入升7%，騰訊績後獲多間大行上調目標價，股價曾最多飆半成，自去年1月底以來首度重上400元整數心理關口。阿里股價績前已炒上，業績無亮點下，最多回吐逾4%。兩隻股份應如何部署？

（騰訊官網媒體資料庫）

騰訊首季經調整盈利按年增54%　收入增6%

　　騰訊公布，今年首季公司權益持有人應佔盈利418.89億元人民幣，按年增長約62%。以非國際財務報告準則計，公司權益持有人應佔盈利502.65億元人民幣，按年增54%，遠勝市場預期的429億元人民幣。期內收入按年增6%至1595.01億元人民幣；稅前盈利按年增50%至568.20億元人民幣。

　　以業務劃分，增值服務業務收入按年跌0.9%至786億元人民幣，國際市場遊戲收入增3%至136億元人民幣，本土市場遊戲收入下降2%至345億元人民幣，社交網絡收入下降2%至305億元人民幣。網絡廣告業務收入按年急增26%至265億元人民幣；視頻號總用戶使用時長按年增長超80%，期內騰訊通過拓展商品品類和激勵更多內容創作者參與直播帶貨，加強了視頻號直播帶貨生態。金融科技及企業服務業務收入增7%至523億元人民幣，主要由於線下消費支出增長放緩及提現收入減少，而理財服務收入增長強勁。企業服務業務收入實現十幾個點的同比增長率，乃由於雲服務收入及視頻號商家技術服務費增長。

騰訊：料廣告增長放慢遊戲業務好轉　回購不取決於股價

　　集團總裁劉熾平指，鑑於經濟形勢復雜，預計廣告增長在接下來的季度會比第一季度慢，集團在增加視頻號的廣告收入方面仍處於早期階段，現時處於一個良好的位置，可以繼續快速佔據市場份額。首席戰略官James Mitchell指，公司在遊戲業務方面未見到特別的風險，相信隨著結構變化，遊戲業務將好轉。公司目標是提高遊戲出品水平，專注提供少而精的大作品。對於AI方面的部署，管理層指，微信和其他高用戶參與度的產品將是AI產品的絕佳分銷渠道，公司正在開發和測試適合旗下現有產品的不同AI產品，並將適時推出。

　　另外，騰訊公布今年第一季於聯交所以總代價約148億元(未計開支)購回合共5104萬股股份，購回的股份其後已被註銷。騰訊早前承諾今年股份回購規模至少翻倍至超1000億元。被問到近月騰訊大漲後會如何部署回購節奏，劉熾平表示，集團的回購計劃一直在相當一致的基礎上進行，不認為回購取決於股價，因股價仍然具吸引力，企業利潤大幅增長，投資組合價值不斷增加，長期前景非常好，因此集團將繼續追求股票回購。

摩通：騰訊首季遊戲收入勝預期　目標價升至480元

　　摩通發表研報指，受現有遊戲大作復甦支持，騰訊首季線上遊戲收入在高基數下仍按年持平，表現優於預期，這反映騰訊現有遊戲組合的長期可持續性。相信騰訊首季業績將催動股價上升，在眾多正面驚喜中，國內遊戲收入改善及廣告收入復甦尤其重要，因為國內遊戲業務影響市場對騰訊核心利潤增長的看法，而廣告業務影響投資者對中長期增長的預期。鑑於其穩健的增長前景、慷慨的股東回報及估值具吸引力，重申仍是行業首選，將目標價由410元上調17%至480元，評級維持「增持」。

　　富瑞指，騰訊今年首季收入符合預期，非國際財務報告準則盈利則超出市場預期。在各個業務板塊中，旗艦遊戲作品的流水於3月恢復按年增長，未來亦有新作值得期待；而在廣告技術升級及視頻號帶動下，線上廣告業務市場份額持續增長；金融科技和商業服務(FBS)方面，亦有多類型的產品供應。相信騰訊在其高質量增長戰略上展現了強大的執行力，維持「買入」評級，目標價由453元上調4.9%至475元，並重申為行業首選。

高盛：料今年收入持續改善　大摩：料強勢增長持續幾季

　　高盛將騰訊2024至2026年的盈利預測上調7%至8%，維持「買入」評級，並將目標價由408元上調14.2%至466元。高盛指，騰訊首季收入符合預期，網絡廣告業務表現勝預期，遊戲收入持平已好過預測，幫助抵銷金融科技業務增長放緩的影響。淨利潤大增54%，遠勝該行和市場預估，並實現10多年以來最快的增長速度。集團盈利能力進一步提升，將帶動自由現金流健康產生，估計將支持其持續派發股息，及今年回購股份超過1000億元。預計騰訊的遊戲業務將於第二季出現明顯變化，新作《DNF》手遊和《Honour of Fight》和常青遊戲的復甦，以及廣告業務健康增長，將抵銷金融科技業務增長放緩的影響，同時帶動集團整體收入於今年餘下時間錄得持續改善。

　　摩根士丹利亦將騰訊目標價由400元調高12.5%至450元，維持「增持」評級。大摩預期，騰訊強勢增長將持續到之後幾個季度，甚至在幾大主要遊戲發布之前，預計第二財季遊戲增長為同比增7%。騰訊首財季廣告同比增26%，大大優於預期。隨著生成式人工智能(AI)的不斷採用，預計廣告點擊率將進一步提升，同比增19.5%。另外，騰訊將在2024財年進行超過1000億元的股份回購，預計在業績公布後將恢復進取的每日回購，進而支撐股價。

阿里上季經調整淨利潤按年跌11%　連特息派20.75美仙

（阿里巴巴官網媒體資料庫）

　　阿里巴巴公布，截至今年3月31日止年度，純利797.41億元人民幣，按年升9.97%；非公認會計準則淨利潤1574.79億元人民幣，按年升11.4%；收入9411.68億元人民幣，增8.3%。而截至今年3月底止第四季度純利為32.7億元人民幣，按年跌86.09%。集團指盈利下跌主要由於所持有的上市公司股權投資產生淨虧損，而去年同期則為淨收益。而第四季度非公認會計準則淨利潤為244.18億元人民幣，按年跌10.8%，遜預期的262.32億元人民幣，主要由於增加對電商業務的投入及一次性授予菜鳥員工的留任激勵。期內收入2218.74億元人民幣，按年升7%；按業務劃分，淘天集團收入增4%至932.16億元人民幣，雲智能集團收入增3%至255.95億元人民幣，阿里國際數字商業集團收入增45%至274.48億元人民幣，菜鳥收入增30%至245.57億元人民幣。

　　董事會批准向普通股持有人和美國存託股持有人派發兩部分股息，包括2024財年年度定期現金股息，金額分別為每股普通股0.125美元或每股美國存託股1美元；以及一次性特別現金股息作為處置某些財務投資收益的分配，金額分別為每股普通股0.0825美元或每股美國存託股0.66美元，兩者均以美元支付。股息總額約為40億美元。

阿里：戰略見效正重回增長軌道　雲外部收入爭取雙位數增長

　　集團首席執行官吳泳銘表示，第四季度業績表明公司的戰略見效，阿里正在重回增長軌道。通過聚焦用戶體驗，淘天和國際電商業務的商品成交金額(GMV)均實現雙位數按年增長，AI產品的客戶及相關雲計算收入亦加速增長。展望2025財年，預計淘天的GMV將隨著消費體驗提升逐漸恢復健康增長，同時商業化產品進度也將按計劃進展。另外，上季核心公共雲產品收入實現雙位數同比增長。在大模型、互聯網、金融、智能汽車等行業的強勁需求拉動下，來自AI的產品相關收入，更是獲得三位數的同比加速增長。基於領先的產品組合、對AI基礎設施的大力布局以及積極的行業夥伴策略，集團有信心阿里雲剔除集團內客戶的收入，能在2025財年下半年重返雙位數增長。

　　集團首席財務官徐宏指，阿里第四季度表現強勁，收入按年增長7%，公司對戰略優先級業務的大力投入已初見成效，並對業務前景充滿信心。公司將持續踐行提升股東回報的承諾，2024財年公司已回購125億美元股份，同時董事會已批准2024財年派發股息40億美元。另方面，集團宣布，公司一直在為其在香港主要上市做準備，目前預計於今年8月底完成轉換為於港交所雙重主要上市，將適時就主要上市轉換日期另行公告。

花旗：策略性再投資將帶動增長加快　惟將目標價降至120元

　　花旗指，阿里在截至今年3月底的2024財年商品交易總額(GMV) 和中國零售商業客戶管理(CMR)增長均重新提速，並透過回購和派息實現165億美元的股東回報。展望2025財年，隨著新廣告變現工具的逐步推出，預計GMV將保持健康增長，CMR亦穩步上升。由於阿里正在進一步精簡低利潤的雲項目，並看到人工智能相關需求正面，管理層預計，阿里雲收入料於2025財年下半年重返雙位數增長。不過，隨著AE Choice的勢頭不斷增強，阿里承諾繼續投資國際數字商業集團(AIDC)，以進一步滲透本地賣家，擴大跨境市場份額，因此在單位經濟效益(UE)開始改善之前，短期內損失可能會持續。目標價由122元下調至120元，但維持「買入」評級，以反映集團策略性的再投資帶動增長重新加快，及穩健的股東回報政策進一步支持估值等方面初見成效。

　　大和亦維持阿里「買入」評級，惟下調公司今明財年每股盈利預測4%，基於其在淘天集團及國際電商業務的持續開支以爭取市佔，目標價由103元降至98元。大和指，阿里2024財年第四財季收入符合預期，但非公認會計準則除息税及攤銷前溢利低於市場預期7%，主要因為公司繼續就爭奪用戶及雲業務投資。而公司股份回購計劃展示釋放股東價值承諾，除回購及派息，客戶管理服務收入增長加快及外間雲收入正面增長，將令該股有顯著價值重估。另該行對阿里雲長期盈利率看法較市場更為正面，基於經濟規模效應。料阿里雲現財年下半年將恢復增長，並受惠於人工智能需求。