【回顧展望-中國宏觀】經濟「降轉穩」 GDP料增6.7%達標

　　中國今年一、二、三季度國內生產總值(GDP)增長均為6.7%，雖然較去年全年6.9%增速放緩，但顯示增長勢頭平穩。人民銀行經濟學家早前已表態稱今年GDP增長6.7%「基本已成定局」。符合今年《政府工作報告》提出的6.5%-7%的目標範圍。

交通銀行首席經濟學家連平指，民間投資轉弱，直接影響製造業的資金來源，對中國經濟轉型升級構成阻礙 (CNS圖片)

　　雖然GDP走勢「波瀾不驚」，但在這一年當中仍呈現出「由降轉穩」的趨勢性變化。從下半年開始，部分經濟數據開始出現較積極變化，特別是11月PMI站上51.7%，不僅延續上升勢頭，而且創下兩年來的高位，11月進出口數據亦超預期向好。

　　交通銀行首席經濟學家連平對《經濟通通訊社》表示，預計四季度經濟將較前三季好轉，GDP或增6.8%。

民間投資斷崖式下跌

　　在整體投資當中佔據重要份額的民間投資今年增速下滑明顯，首8月僅增長2.1%，為全年最低增速，相比去年全年增長10%，出現斷崖式下跌。雖然首11月民間投資增速回暖至3.1%，市場信心有所恢復，但仍已經告別了過去幾年的高增長。連平指，民間投資轉弱，直接影響製造業的資金來源，對中國經濟轉型升級構成阻礙。

　　消費繼續為經濟增長最大推動力的角色。今年前三季度，消費對經濟增長的貢獻率進一步提高至70%，其中網絡消費延續高增長，成亮點。首11月，社會消費品零售額增10.8%，網上零售額則大增26.2%，帶動了整體的消費。

貨幣政策寬鬆帶來局部泡沫

　　人民銀行只在今年3月下調存款準備金率0.5個百分點，其後再沒降息降準，僅通過逆回購、中期借貸便利(MLF)等操作工具，調節市場流動性。從人行表態看，目前貨幣政策仍將保持「中性」和「穩健」，在維持流動性的同時抑制資產泡沫，防範金融風險。惟市場觀點指，今年流動性偏寬鬆，已經造成了局部的泡沫，對經濟調結構產生干擾。貨幣政策取向是否需要調整，將是目前監管層需要考慮的一大問題。

　　中國銀行報告稱，明年財政政策將保持積極取向，力度有望進一步加大，貨幣政策將保持中性適度，大幅放鬆或明顯收緊的可能性均不大。人行對利率和存款準備金率等工具的依賴會減弱，調控流動性的手段更加豐富。通過公開市場操作，中期借貸便利等手段，人行不僅有途徑可以直接向中小銀行調控流動性，而且可以每日進行流動性調控，政策的靈活性大大加強。

CPI重返「2時代」 PPI反彈轉正

　　經歷去年的低位徘徊後，內地全國居民消費價格總水平(CPI)在2月重回「2時代」，雖然在8月一度降至1.3%的水平，但在房地產市場火爆以及大宗商品價格反彈推動下，隨後一路向上，11月CPI增幅達2.3%，市場預期全年CPI為2.0%，明顯低於年初政府工作報告制定的3%目標，今年通脹調控目標得以實現。而明年CPI大概率高過今年，機構預測由2.0%-2.6%不等。

　　工業生產者出廠價格(PPI)今年表現驚喜，增速終於在9月由負轉正，並且在年底增幅進一步擴大，11月達到增3.3%，不過首11月PPI依然同比下降2%。

明年CPI仍穩定在3%以下

　　展望明年形勢，分析指，通脹上行的勢頭至少會延續至明年上半年，屆時CPI會繼續小幅上升，而PPI的單月漲幅可能超過5%。

　　匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，通脹在明年內還將繼續回升，但預計明年CPI將穩定在3%以下的水平。除了食品價格可能會有較大波動外，在實際GDP增速相對穩定的同時，核心通脹有望保持穩定。

　　申萬宏源研究所首席宏觀分析師李慧勇稱，明年CPI和PPI漲幅均為2%左右，物價逐漸正常化；貨幣政策仍將穩健偏寬鬆。

　　國家信息中心報告指，明年無論是消費品還是工業品，供大於求的狀況沒有改變，物價缺乏大幅上漲的基礎。考慮到翹尾因素的影響，預計明年全年CPI上漲2%。工業品價格方面，中國製造業產能過剩問題仍比較突出，價格一漲，產能就會釋放，預計明年PPI增長1%左右。

撰文: 呂成

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