【回顧展望－人民幣】「人民幣先生」或快退休 匯改終極目標未竟

　　中國匯率制度改革開放的重要里程碑事件－－人民幣「入籃」，至今已逾一年。坊間熱議，「入籃」推手－－擔任人行行長15年、有「人民幣先生」之稱的周小川，極可能於2018年「兩會」前後正式退休，而被其稱為「有合適的時機就要抓住，若錯過了未來成本可能更高」的匯率改革何去何從，倍受關注。

擔任人行行長15年、有「人民幣先生」之稱的周小川極可能於2018年「兩會」前後正式退休，匯率改革何去何從倍受關注 (CNS資料圖片)

　　隨著近期人民幣匯率企穩，坊間關於匯率形成機制改革的終極目標－－清潔浮動，是否應乘勢進行的爭論再起。

　　大和資本亞洲（除日本外）股票研究部首席經濟師賴志文接受《經濟通通訊社》查詢時直指「無可能」。他認為，當中國資本帳至今未完全開放、經常帳又從緊監管，允許人民幣自由浮動並無意義。而倘若要完全放開資本帳並令人民幣自由浮動，將面臨資金大幅流出風險，因此在可見的將來，料當局只是繼續口頭「說說而已」。

　　新華社旗下《經濟參考報》則指，外匯市場自我實現的預期時常出現，一旦匯率預期與匯率走勢相互加強的惡性循環形成，要打破則需付出高昂代價。加上匯率過度波動對實體經濟和金融體系的衝擊都很大，事實證明，放棄政策對匯率的影響力，一味追求所謂的自由浮動，對中國經濟是弊大於利。

　　不過，國家外匯局國際收支司前司長管濤稍早就指，人行應可利用近期人民幣走勢，推動人民幣實現自由市場決定的清潔浮動目標。他預計，這在三年以內或更早將可實現。

　　此外，人行前顧問、中國社科院學部委員余永定表示，沒有比現在讓人民幣自由浮動更好的時候。即便採取漸進方式，中間價定價機制的改革方向應是增加收盤價權重，降低其他因子權重，而不是相反。

匯率管理轉為維持一籃子貨幣穩定

　　儘管「有管理的浮動匯率制度」仍舊維持，但人行就聲稱，已基本退出常態化干預。而自2015「8.11」人民幣驚天跳貶至今逾兩年，無論是2016年中至年底的「美元升＋CFETS穩定＋中間價貶」，還是今年初至今的「美元貶＋CFETS穩定＋中間價漲」，都顯示人行匯率管理的目標，已從過去維持人民幣兌美元穩定轉變為維持人民幣兌一籃子貨幣穩定。

　　人行副行長易綱最近就表示，盯住單一貨幣會積累超調的風險，後續的修正可能引起比較大的震動。而且，在貿易全球化的背景下，參考一籃子貨幣與盯住單一貨幣相比，更能反映一國商品和服務的綜合競爭力，也更能發揮匯率調節進出口、投資及國際收支的作用。

表列中間價「11連升」VS「10連跌」

　　人民幣今年上演「絕地反擊」，以2016年12月30日中間價6.9370計算，截至19日(6.6098)，中間價累計升幅達4.7%。不過，一年之中，好淡爭持，繼8月底創出逾12年來最長的「11連升」周期、累升1582點子後，緊隨其後的9月底，中間價錄6連跌，更在11月上演「10連跌」，創出逾一年最長連跌周期。

撰文：俞瑾

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