《拆局麒想－林嘉麒》華住營運關鍵指標出色，會員直銷制前景可期

　　《拆局麒想》國家文旅部資料顯示，今年首三季國內旅遊人次４２﹒９億，旅遊花費
４﹒３２萬億元（人民幣．下同），接近２０１９年峰值水準。國慶假期的７日，內地旅遊人數
高達７﹒６５億人次，按年增長５﹒９％，內地遊客出遊總花費更超過７０００億元，按年增長
６﹒３％。出行消費是內地消費力較強的一環，投資者偏重於ＯＴＡ（線上旅行社），卻忽略酒
店股的投資價值。
　
　　華住集團（０１１７９）剛公布第三季業績，期內收入６４億元，按年增長２﹒４％，按季
增長４﹒８％，與指引相若，期內收入增長因選擇關閉數家表現不佳的租賃及自有酒店而部分受
到影響。淨利潤及ＥＢＩＴＤＡ表現不俗，分別為１３億元及２０億元。期內，酒店
ＲｅｖＰＡＲ為２５６元，ＯＣＣ為８４﹒９％，ＡＤＲ為３０１元。
　
＊優化直銷策略，擴大企業客戶＊
　
　　會員數量和直銷佔比是最重要和最具可持續性的管道，自今年８月起，集團期內針對性地優
化了管道，推動門店店長提升以門店為中心的獲客及銷售能力，進一步強調直銷和會員對於集團
業務長期可持續發展的重要性。而這一政策調整明顯也是奏效的，在今年第三季的報告中，我們
可以很明顯看到，中央預訂貢獻的間夜量有所提升，達到６４﹒２％，按年和按季分別提升了
２﹒２個百分點和４﹒３個百分點，亦可以證明華住在會員直銷制度方面邁出了堅實的步伐，我
們可以相信這集團可以實現更加穩健和可持續的發展。
　
　　此外，通過持續發力華住商旅，來補足部分商務散客的缺失，實現在休閒旅遊淡季時入住率
的穩定。報告期內，通過企業直連預訂的間夜量超過７５０萬間，按年提升４１％，按季增長
１９％；活躍企業客戶數量超過４５００個，按年增長４５％，按季增長２３％。
　
＊發展策略契合趨勢，投資價值顯著＊
　
　　從ＲｅｖＰＡＲ來看，華住屬於行業較為突出的部隊。不過，期內由於受去年高基數影響，
ＲｅｖＰＡＲ按年下降８％，但明顯好過其他國際品牌在大中華區的表現，例如洲際酒店及溫德
姆，分別按年下降１０﹒３％及１０％。華住中國的ＯＣＣ十分穩定，儘管１０月及１１月的
ＲｅｖＰＡＲ受到ＡＤＲ的影響，但ＯＣＣ仍然保持健康水平，並位於行業前列。
　
　　這得益於華住當前的發展策略與酒店業發展，與消費者消費趨勢高度契合，這也是該股極具
投資吸引力的一點。其仍以經濟型和中檔酒店為核心服務大眾市場，但積極發展中高檔品牌。目
前，華住中國經濟型和中檔品牌於在營酒店、管道酒店和新開店的佔比，分別為９１％、８０％
和９０％。期內，華住中高檔在營酒店數量超過８００家，按年增長３３％；管道酒店數量為
４８７家，按年增長３６％。其中，城際酒店在中國的在營及管道酒店數量達到１２５家，近期
更專為商旅精英打造中高端酒店「桔子水晶２﹒５」。現時內地受到經濟周期影響，消費者更著
重性價比，華住經濟型酒店下沉至中低線市場，滿足更廣泛消費群體的需求，中高檔酒店則滿足
消費者對服務品質、設施設備的更高要求，通過覆蓋中國這個最大、最有潛力市場的各級消費者
，將實現可持續的高質量增長，預期未來集團基本面持續向好。
　
　　華住無論在效率及成本均具有領先地位，在此戰略下，可向消費者提供更高性價比的選擇，
現況下集團更能在中國市場得到高質量發展，也是華住一直著重多元品牌發展的原因。華住在酒
店業不但具備龍頭規模及地位，加上定位清晰，以及華住會帶來的強大直銷能力，值得吸納作中
長線持有。《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
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