【鋰電股】鋰礦增產暫緩刺激鋰價抽升，贛鋒天齊股價齊飆可再吼？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》今年以來鋰行業持續低迷，受累供應過剩庫存累積，內地兩家
鋰業巨頭贛鋒鋰業（０１７７２）及天齊鋰業（０９６９６）上半年均由盈轉虧，股價近日已跌
近此前所創新低。而內地碳酸鋰期貨價格上周五（６日）也曾跌破７萬元人民幣大關，創上市新
低。不過，據報多個鋰礦新增產能計劃暫緩，市傳寧德時代也暫停江西鋰業生產，有券商料鋰板
塊最快２０２６年前進入上行周期。而８月內地新能源車銷量按年升三成，也有助帶動鋰價上升
。內地碳酸鋰期價急升逾７％，贛鋒及天齊今早分別飆近９％及逾１２％，是否可再看好呢？
　
＊國泰君安：新增項目產能釋放暫緩，料鋰板塊２０２６年前進入上行周期＊
　
　　國泰君安表示，新增項目產能釋放暫緩，預計鋰板塊最快於２０２６年前進入上行周期。在
建項目中，Ｓａｌ　ｄｅ　Ｖｉｄａ原計劃兩處擴建項目改為依次完成，建設放緩；ＰＰＧ鹽湖
項目建設工作尚未展開，投產進程推遲；Ｇａｌａｘｙ項目建設暫停。整體來看，當前供給側已
經有收縮跡象，鋰礦行業資本開支下行明顯，對未來２至３年的新增供給有壓制預期。
　　平安期貨有色板塊首席研究員車國俊認為，在碳酸鋰下行壓力下礦山的減產或將逐步開始，
這在澳洲精礦、南美地區碳酸鋰出口數據近期下滑中可以得到一定佐證。國泰君安則指，高成本
礦山主動減產，供給出清稍有眉目；如果減產進一步擴大，那麼供需基本面有望迎來改善。
　
＊８月內地新能源車銷量增三成，傳寧德時代暫停江西鋰生產＊
　
　　另外，中汽協最新數據顯示，８月新能源汽車產銷分別完成１０９﹒２萬輛和１１０萬輛，
同比分別增長２９﹒６％和３０％，新能源汽車新車銷量達新車總銷量的４４﹒８％。內地８月
新能源車銷售強勁，市場憧憬有望帶動碳酸鋰價格見底回升。另有傳聞稱寧德時代暫停江西鋰雲
母業務，有分析指，寧德時代暫停江西鋰礦業務將導致中國碳酸鋰月產量減少８％，可能導致鋰
價上漲１１％至２３％。消息刺激內地碳酸鋰期貨價格急升，一度升至每噸７﹒７３萬元人民幣
，急升７﹒１％。
　　不過，自今年５月以來，內地碳酸鋰期貨走出一輪連跌行情，從約每噸１１萬元人民幣，一
路跌至７萬元人民幣。８月下旬，持續下跌的碳酸鋰有所回穩，但９月又再掉頭向下。上周五碳
酸鋰期貨主力合約２４１１一度跌破７萬元人民幣大關，最低觸及６９７００元人民幣，刷新上
市以來新低。國信期貨首席有色行業分析師顧馮達表示，近日碳酸鋰價格在短線衝高之後，再度
重回下跌行情，主要受到基本面預期下降，加上商品板塊情緒影響，雙重因素共振，導致碳酸鋰
再度寫下上市新低。另值得留意，進入９月後，部分鋰鹽廠對下游需求情況預期改善，產量穩中
小增。下游材料廠為傳統旺季做準備，排產持續上行。９月基本面可能呈現供應與需求雙增的格
局，但庫存壓力仍然較大。
　
＊贛鋒中期轉虧７﹒６億人幣，天齊中期轉虧５２億人幣＊
　
　　值得一提，贛鋒鋰業及天齊鋰業早前已公布業績，其中贛鋒中期淨虧損７﹒５９億元人民幣
，而去年同期純利５８﹒７７億元人民幣，不派中期息。收入９５﹒２５億元人民幣，按年跌
４７﹒４％；毛利１０﹒６３億元人民幣，跌７４﹒１％；毛利率１１﹒２％，跌１１﹒５個百
分點。
　　天齊中期虧損約５１﹒９８億元人民幣，去年同期純利６４億元人民幣，不派中期息。收入
６４億元人民幣，按年跌７４﹒１８％；毛利３３﹒１億元人民幣，跌８４﹒６％；毛利率為
５１﹒８％，下降３５﹒２８個百分點，主要是由於受市場行情變化影響，鋰產品銷售均價大幅
下跌所致。資本支出約２５億元人民幣，按年增加約８﹒３億元人民幣。
　
＊瑞銀降贛鋒目標價至１７﹒７元，高盛降天齊目標價至１９元＊
　
　　瑞銀上周發表研報，將贛鋒鋰業２０２４至２０２６財年每股盈利預測分別下調至０﹒０６
元、０﹒０８元及１﹒１４元人民幣，主要由於預期內地鋰價有進一步下行風險；電池行業競爭
激烈，預期２０２４至２０２６財年電池業務盈利較低；贛鋒鋰業財務成本較高；２０２４年金
融資產公允價值變動將出現非經常性損失。預期贛鋒鋰業於２０２４至２０２６財年期間將繼續
「燒錢」，料公司將於２０２４財年繼續以７２億元人民幣的資本開支，完成鋰及電池項目的建
設，然後在２０２５及２０２６財年出現放緩。綜合上述因素，將贛鋒目標價由４６﹒９６元降
至１７﹒７元，評級由「買入」降至「沽售」。
　　另高盛稱，天齊鋰業上半年剔除一次性項目後經常性虧損為３１億元人民幣，不及該行及市
場預期，因此將公司今年經常性虧損預測擴大至２２億元人民幣，未來兩年經常性盈餘削減
１０％至１６％，以反映今年較低的基準鋰價格預測。高盛維持對鋰供求及價格前景的負面看法
，因供應量持續大量過剩，維持天齊「沽售」評級，目標價由２２元降至１９元。
　
＊何啟俊：鋰電池業仍供過於求，贛鋒天齊前景難看好不值博＊
　
　　俊賢資產管理投資總監何啟俊表示，對鋰行業及鋰價都不太看好，雖然預計全球包括中國新
能源車銷量及滲透率都會持續增長，但正因如此，此前吸引了很多廠商及礦商一窩蜂投資相關產
業，令鋰供應遠大於需求，料未來兩年行業仍面對供過於求局面，個別鋰礦暫緩增產影響短暫，
無改大局。而鋰價近日雖由每噸７萬元人民幣的低位略為反彈，但仍低於令鋰礦企業達收支平衡
的底線（即每噸８萬元人民幣）。因此，贛鋒及天齊盈利前景仍難看好，今日股價只是跌得多後
出現反彈，不建議吸納，即使新能源車股近日走強，料也難帶動鋰礦股繼續反彈，始終兩者業務
分屬上下游，此前股價表現也差天共地。
　　贛鋒半日升８﹒７５％收報１６﹒９元，成交２億元。天齊升１２﹒３４％報２０﹒８５元
，成交９７２１萬元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉