美減息預期升溫兼中東局勢動盪，金礦股抑或黃金ＥＴＦ更值博？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》市場普遍預期美國聯儲局本月繼續減息，加上以色列軍隊入侵
敘利亞，中東緊張局勢加劇，紐約期金昨日升１﹒２４％，報每盎司２７１９﹒３美元。現貨金
亦升１﹒２７％至每盎司２６９３﹒７８美元，創逾兩周高，今日更高見２７０３﹒６２美元。
另中國人民銀行事隔半年於上月再增持黃金，也利好黃金表現，國際金價已連升３日。有大行料
金價明年或可挑戰３０００美元，金礦股近日走勢好轉，今日也普遍逆市造好，其中招金礦業
（０１８１８）再飆逾半成，惟紫金礦業（０２８９９）曾由升轉跌，金礦股可否再吼？應如何
選擇？抑或黃金ＥＴＦ更值博？
　
＊美國本月減息０﹒２５厘機會逾八成，以軍入侵敘利亞發動大規模襲擊＊
　
　　美國上周五（６日）公布１１月非農就業職位新增２２﹒７萬人，高於預期的２０﹒２萬人
，但失業率從４﹒１％升至４﹒２％，繼續支持市場對聯儲局在本月１７日至１８日會議上減息
０﹒２５厘預期，芝加哥商品交易所的「美聯儲局觀察工具」顯示，期貨市場預計聯儲局本月減
息０﹒２５厘可能性為８６％。另《路透》訪查的經濟學家中９０％認為美聯儲本月將減息
０﹒２５厘，但大多數經濟學家預計，由於擔心通脹風險上升，美聯儲局將在１月底的政策會議
上暫停減息。
　
　　另外，中東亂局也提振了黃金避險買盤。敘利亞總統巴沙爾政權近日快速倒台，以色列軍隊
自周一（９日）起越過戈蘭高地，入侵敘利亞，已摧毀敘國海軍艦隊。據報道，以軍坦克已逼近
敘國首都大馬士革２０公里外。以軍出動戰艦攻擊貝達和拉塔基亞的敘國海軍港口，同時派出戰
機對敘利亞各地的軍事目標進行超過３５０次空襲。以國總理內塔尼亞胡警告，如果敘利亞新政
權容許伊朗在敘利亞重建勢力，或容許向黎巴嫩真主黨轉移武器，以色列將會作出強而有力的回
應。
　
＊策略師：中東緊張局勢促進避險買盤，全球寬鬆趨勢再受關注＊
　
　　ＦＸＳｔｒｅｅｔ分析師Ｃｈｒｉｓｔｉａｎ　Ｂｏｒｊｏｎ　Ｖａｌｅｎｃｉａ指，投資
者對美聯儲將在本月會議上降息的預期，刺激金價飆向２７００美元╱盎司，目前正等待今日稍
後公布的關鍵美國消費者物價指數（ＣＰＩ）數據。Ｆｏｒｅｘ﹒ｃｏｍ市場分析師Ｆａｗａｄ
　Ｒａｚａｑｚａｄａ則指，美國ＣＰＩ數據對黃金的影響有限，尤其是如果實際數據接近預期
的話，但如果ＣＰＩ數據火熱，就會降低２０２５年初進一步降息的可能性。
　
　　Ｚａｎｅｒ　Ｍｅｔａｌｓ副總裁兼高級金屬策略師Ｐｅｔｅｒ　Ｇｒａｎｔ表示，中東緊
張局勢加劇，令市場擔憂，因而促進黃金避險買盤。全球寬鬆趨勢也重新受到關注，加拿大央行
將降息，歐洲央行和瑞士央行本周稍晚也將跟進，美聯儲很有可能下周也會降息。
　
＊人行事隔半年再增持黃金，分析師：能增強主權貨幣信用＊
　
　　另方面，人民銀行日前公布今年１１月底外匯存底數據顯示，１１月末中國黃金儲備為
７２９６萬盎司，較１０月份增加１６萬盎司，是中國時隔半年首次增持黃金。東方金誠首席宏
觀分析師王青表示，當前中國國際儲備中的黃金儲備佔比偏低，從優化國際儲備結構出發，人行
增持黃金是大方向；黃金也是全球廣泛接受的最終支付手段，人行增持黃金能夠增強主權貨幣的
信用，為穩慎推進人民幣國際化進程創造有利條件。
　
　　中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，人行增持黃金很可能是一項中長期的
戰略性舉措，原因在於美國聯儲局經歷了十幾次升息後走向降息，在此背景下，美債價值將會下
降，增持黃金有利於提升央行資產負債表的整體品質。
　
＊麥格理：金價明年次季料見２８００美元，或可上試３０００美元＊
　
　　麥格理近日發表報告指，金價明年有上升潛力，並可能會創下新高，因為美聯儲局會繼續減
息，同時各國央行亦在增加黃金儲備，預計首季金價平均將為每盎司２６５０美元，比之前的預
測提高１﹒９％；而第二季金價平均將達到每盎司２８００美元，較此前預測高出１２％。
　
　　麥格理提到，金價在明年首季可能會因美元走強而面臨挑戰，但之後有望延續升勢，若中國
需求回升，又或者美國當選總統特朗普的政策可能導致美國財政前景惡化，金價有可能迅速上試
每盎司３０００美元。另外，黃金ＥＴＦ的持有量仍然較２０２０年高位低出２５％，顯示若條
件合適，黃金ＥＴＦ仍有大量購買空間。
　
＊美銀：明年金價料平均為２７５０美元，仍有望見３０００美元＊
　
　　美國銀行亦稱，金價明年仍有望觸及每盎司３０００美元，但投資者需要保持耐心，因為目
前的盤整期可能會持續到明年上半年。美國銀行金屬研究主管Ｍｉｃｈａｅｌ　Ｗｉｄｍｅｒ表
示，由於中國需求依然低迷，西方投資者面臨潛在的債券收益率上升和美元走強，黃金在新的一
年將面臨重大阻力。特朗普政府極有可能通過更強勁的增長、更高的通脹、更高的利率和更堅挺
的美元來推行一套政策組合，這很可能會限制投資者在短期內提高黃金購買量的興趣。
　
　　該行的固定收益策略師預計，潛在的貿易關稅和其他美國優先的經濟政策可能會促使美聯儲
局在２０２５年放慢其寬鬆周期，預計明年只有兩次降息，一次在３月，另一次在６月。儘管面
臨挑戰，但該行的貴金屬分析師預計，受經濟不確定性和地緣政治動盪刺激避險需求的推動，金
銀將在新的一年獲得堅實支撐，預計２０２５年金價平均將在每盎司２７５０美元左右，與此前
的預測持平。儘管美國經濟明年可能顯示出韌性，但美國政府不斷膨脹的債務是可能支撐金價的
一個主要因素。各國央行仍是美國政府債券的主要持有者，財政前景為進一步分散儲備和增持黃
金提供了強大的動力。
　
＊高盛：金價明年底料見３０００美元，美減息次數減少成下行風險＊
　
　　高盛則預估金價２０２５年底漲至每盎司３０００美元，面臨的主要下行風險是美聯儲可能
減少降息次數，而不是更強勢的美元匯率。高盛指，金價在１０月創下每盎司２７９０﹒１５美
元的歷史新高，今年來飆漲超過３０％，主要受各國央行降息、地緣政治緊張局勢日益加劇所推
動。預期如果美聯儲接下來再降息１２５個基點，金價將上漲７％，但如果美聯儲僅再降息２５
個基點，預估金價到明年底前只會漲至每盎司２８９０美元。
　
　　高盛不認同美元走強將阻礙央行買進黃金的看法，料央行買金將帶動金價在２０２５年底前
上漲９％，理由是央行是用美元儲備在國際市場購買黃金。而人民幣貶值和預期中國更廣泛的政
策寬鬆，對中國的零售黃金需求影響大致是中性。
　
＊溫鋼城：金礦股比黃金ＥＴＦ更值博，招金現價可吸上望１３元＊
　　
　　ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城認為，各國央行都需要增加黃
金儲備，黃金有幾千年悠久歷史，且資源有限，比美債等美元資產穩陣得多，美國國債規模高達
３６萬億美元，若仍不斷印銀紙遲早爆煲。另外，當俄烏戰爭後，俄羅斯高達３０００億美元主
權資金遭美國等西方國家凍結，也令其他國家不願意再依賴美元資產。現時金價距離３０００美
元只約一成升幅，應不難於明年底見到。
　
　　溫鋼城續指，黃金相關資產都可以吼，不過港股黃金ＥＴＦ在沒槓桿效應下走勢較悶，除非
轉吼美股黃金ＥＴＦ或其他有槓桿的黃金ＥＴＦ。而金礦股股價之前已調整不少，再加上槓桿效
應，獲利空間更大，當中紫金銅產量佔比不小，招金則黃金產量佔比最多更值博，其股價由年中
高位１６﹒７元跌至近日最低１０﹒４４元，已足足跌了四五成，期間金價最多也只跌至約
２５００美元，由高位調整約一成，招金似乎已跌過龍，可於現價買入，先上望１３元，以
１０﹒４４元止蝕，若金價往後升越並企穩２８００美元，招金升至１４、１５元也不出奇。
　
　　金礦股今日普遍造好，招金升６﹒０２％收報１１﹒６２元，山東黃金（０１７８７）升
３﹒１６％報１３﹒７２元，靈寶黃金（０３３３０）升６﹒１８％報２﹒９２元，中國黃金國
際（０２０９９）升４﹒１％報４０﹒６５元，惟紫金無升跌報１５﹒４８元。黃金ＥＴＦ方面
，ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０）升０﹒９１％報１９３２元，價值黃金ＥＴＦ
（０３０８１）升０﹒９９％報６３﹒４２元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉