儲局去槓桿 首波真正衝擊顯現
07/02/2018
美國長息急升，引發美股與環球股市連日急跌，是儲局幣策正常化帶來的真正第一波衝擊。加上過去十年的新元素，各種潛藏風險將在未來幾年去槓桿中顯現，震盪處處恐無法避免。
量寬高歌酣醉 埋下炸藥處處
美國通脹預期升溫，導致債息上周五升穿2.8厘，引發美股三大指數連續兩日急跌，道指周一更急挫4.6%，兩日累跌1,840點（7%），拖累全球股市連日暴瀉。
現時說美股已轉勢、牛市終結是言之尚早。一來，美股這次大牛市是由2009年3月展開升浪，道指累升17,719點（2.67倍），過去兩天只是回吐今年所有升幅。二來，股市從高位下跌逾20%才算踏入熊市，美股三大指數從歷史高位下跌至今，跌幅介乎7%至8.5%。
故美股近日應只是大調整，亦是儲局貨幣政策正常化的第一波真正衝擊。環球市場經過近10年史無前例的量化寬鬆，風險意識幾乎消失，各種資產市場包括債、股、樓等大為熾熱，以至泡沫浮現，企業槓桿亦上升，市場高歌酣醉。
即使儲局自2014年開始減買債，2015年底開始加息，到去年展開縮表，其間環球金融市場不無警號，但包括股市在內只有虛驚與小波動，直至過去兩個交易日，才讓市場真正感受到去槓桿所帶來的衝擊。
美債是今次環球股市跌市的元兇，美債被稱為史上最大泡沫，能否軟着陸固是整個退市、去槓桿的關鍵，惟昨日資金紛重投美債避險，令債息回落，市場甚至估計儲局可能因而延後加息，反映美債危機暫或緩和。
但縱然儲局推遲加息，也不會改變去槓桿的大方向，過程中或湧現很多潛藏危機，因除美債、企業債等明顯風險外，在過去十年量寬時資產市場加入很多新元素，如交易所買賣債券（ETN或ETF）、人工智能（AI）機械人程式操盤、比特幣等，究竟哪些會變成新風險，又將有甚麼連鎖反應，實難逆料。例如，外界推測，道指在周一曾15分鐘內急挫逾800點，是由AI機械人程式操盤導致。
新元素殺傷力 市場難以預料
一如十年前次按危機初現時，表面看雷曼所佔的次按債券不多，政府與市場都未覺大禍臨頭，結果卻極其慘烈。在環球央行展開收水的去槓桿大潮下，新元素更增添環球市場的未知風險，投資者固須警惕在意，各地政府尤其財金當局更要步步為營。
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