普論投資－沈文婷 | AI投資周期續支撐美股表現

　　儘管地緣政治緊張局勢持續，並可能推高通脹及拖累經濟增長，但市場整體仍展現一定韌性，環球經濟亦受穩健消費、財政開支及持續投資支持。不過，經濟增長正逐步放緩，各地區表現亦日益分化。此外，地緣紛爭進一步升級、通脹壓力持續升溫，以及勞動市場轉弱等因素，仍是市場需要面對的主要風險。在當前環境下，適度調整區域股票配置或有助提升投資表現，但仍需注重風險管理及市場選擇。

 

通脹風險仍偏高

 

　　通脹風險可能是市場目前忽略的一大盲點，原因是能源供應衝擊的持續時間仍存在較高的不確定性。霍爾木茲海峽近乎全面停航已踏入第二個月，石油運輸仍嚴重受阻，導致供應短缺，並透過汽油、航空燃油價格及公用事業帳單等渠道，引發更廣泛價格壓力，進一步傳導至消費者及企業。海灣國家亦是主要化肥供應國，若供應短缺，或會透過食品價格上升帶來另一重通脹壓力。

 

　　雖然市場憧憬局勢可迅速解決，但石油供應恢復至戰前水平仍需數個月時間，意味著這次衝擊所帶來的影響未必會迅速消退。同時，美國的能源、國防及基建開支增加，加上人工智能（AI）相關需求帶動電力、數據中心、設備及勞動力需求上升，亦構成額外通脹壓力。若無經濟衰退，通脹數據或有機會高於預期，並對經濟活動構成壓力。因此，我們維持短期美國通脹保值掉期及實物資產股票的通脹對沖部署。

 

提升對美股的配置

 

　　近期我們增加了對美國大型股及環球增長股的配置，以捕捉AI投資周期可能帶來的盈利及生產力提升機會。我們認為，較強盈利動能、AI領先優勢以及財政政策支持均提升了美股的相對吸引力。AI領導地位仍以美國為核心，但其影響已不止於半導體需求，亦延伸至發電、數據中心建設、配套基建及更廣泛資本貨品，進一步強化美國本土資本開支前景。此外，美國企業盈利上調步伐正在加快，每股盈利增長有望達到新冠疫情後反彈以來最強水平。

 

　　美國亦較能抵禦霍爾木茲海峽航運受阻的影響，因美國本身為能源出口國，相較歐洲、澳洲及部分亞洲地區，面對供應短缺的風險較低。包括「大而美法案」在內的財政政策，料將繼續支持美國內需。雖然非美股市受惠於較低估值及國防開支增加，但美國在盈利動能、AI領導地位、能源保障及政策支持方面形成的「護城河」，正變得愈來愈具吸引力。

 

　　在股票配置方面，我們減持歐洲、中東及非洲地區股票，並增持拉丁美洲股票，因後者受油價上升的壓力相對較低。另外，在債券配置方面，我們仍維持較短存續期部署，主要透過低配長期美國國債及核心債券，並對高收益債券維持偏高配置。我們亦透過維持短期美國通脹保值掉期(Treasury Inflation-Protected Swaps)持倉，以管理通脹風險。整體而言，我們對現金維持中性配置，並動用部分現金作為資金來源，以增加股票配置。

 

　　面對地緣政治風險、通脹壓力及增長分化並存的局面，投資者在部署資產時，除了需要保持靈活性，更應聚焦具盈利能見度、政策支持及結構性增長動力的市場與資產，同時透過適當分散配置及風險管理，以應對未來市場波動。《普徠仕環球投資方案策略師兼基金經理　沈文婷》

 

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