《港股評論》恒指捱沽格局未改，洛陽鉬業可關注

　　恒指近期反彈乏力，持續反覆向下，主要受累於美伊談判消息反覆、美聯儲局取態偏鷹（加息預期升溫）、韓政府嚴格限制管控股市槓桿等消息，使市場風險避險情緒升溫及提升市場對流動性收緊預期；加上存儲龍頭美光科技(US.MU)最新公布的業績及指引均遠超市場預期，顯示AI基建周期尚未完結，短期將虹吸更多資金流入AI硬件概念股炒作。在上述負面因素及「買硬件，沽軟件」的配對交易趨勢籠罩下，缺乏AI硬件股支撐的恒指會進一步捱沽，資金繼續另尋更佳的投資出路，加之基金或在半年結前加快減持表現差的市場以粉飾櫥窗，料港股會首當其衝承受資金撤退壓力，致暫難以扭轉弱勢格局。

　　雖則市況短期弱勢格局未改，惟大市多項指標均呈極度超賣，短線或迎來技術性超賣反彈之機。若反彈出現，第一站反彈目標先設於23800點附近，但當前指數未釋出止跌訊號，非重新大手long指數時機，建議投資者保持審慎。若然短期指數未能收復並有效站穩於23800-24000點附近，料指數仍會進一步尋底，「指數弱，個股強」狀況將會持續。

　　惟以中長線角度觀之，目前恒指預測市盈率跌至5年均值，估值對比環球主要股市呈大幅折讓，大部分大型科技股估值亦處於非常低迷的狀態，確實會使投資者深感絕望。縱然短期市場方向難以預測，情緒亦會迅速把市場推往某個極端方向，但此非常態，反之中長期價值回歸中樞才是常態。投資者不妨以少注碼開始吸納分段指數，耐心等待下一輪上升周期到來。

　　據市場消息指三星電子與SK海力士正全面推進「以鉬代鎢」工藝，以降低電阻並提升晶片性能，洛陽鉬業(03993)作為全球主要鉬礦生產商，有望成為本輪存儲產品技術升級浪潮中的受惠者之一，投資者不妨關注。

　　由於當前半導體製程持續向更小的納米節點推進，當製程跨入3納米以下，鎢的較高的電阻率及必備的厚阻障層開始導致物理瓶頸出現，成為推進先進製程的障礙。鉬正正具有低電阻率、不需額外設置阻擋層，以及能更好地解決高堆疊結構帶來的工藝挑戰，實現更快的信號傳輸及簡化工序以提升產品良率。當前三星已明確採用鉬，SK海力士亦規劃於2026年底大規模量產375層3D NAND，並在字線金屬柵極中以鉬部分替代鎢，台積電與英特爾亦於相關研究與專利布局中大量提及鉬的應用，說明「以鉬代鎢」已是顯而易見的半導體產業新發展趨勢。截至今年首季，公司的鉬產品收入約17.96億元人民幣按年升33.1%，隨「以鉬代鎢」浪潮到來，鉬價格有望再攀升，料公司為此浪潮的潛在受益者。

　　此外，我們認為銅價仍有上升空間。銅是AI時代的「石油」，其於AI數據中心與相關建設中擔當電力傳輸及散熱角色，且變壓器、電纜及銅製水冷板等AI基建組件均需大量銅製造，反映其為不可或缺的原材料。當前AI基礎建設持續，再配合環球電網升級以及可再生能源轉型等敘事，說明銅的中長線基本面依舊強勁，料公司作為全球最大的產銅企業之一亦能受惠。

　　估值方面，預測市盈率約9倍，PEG約0.45，預測股息率約3.6%，反映公司當前估值具投資吸引力，投資者可在現水平少注吸納。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
　　
投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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