《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買紫金礦業、國藥控股

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買紫金礦業、國藥控股

　　紫金礦業(02899)：紫金礦業近一個月股價漲幅穩健，表現遠勝MSCI全球指數同期僅1.66%的升幅；雖然黃金行業平均漲幅達28.47%，但紫金作為多金屬龍頭，其股價動力已非單純追金，而是由資源併購與產能擴張雙輪驅動，疊加貴金屬及工業金屬價格步入上行周期，短期業績彈性與長期成長趨勢明顯。公司於1月底以280億元收購加拿大聯合黃金，將非洲三座高潛力金礦收入囊中，投產後有望令2028年礦產金產能提升至140噸，提前鎖定全球前三席位；緊接2月公布的三年規劃更展示爆發性增長藍圖，2028年銅產能瞄準160萬噸，而鋰板塊更以三年擴產逾十倍至32萬噸為目標，成為全球主要鋰生產商決心昭然，配合與賽恩斯合作布局銻資源回收，新材料產業鏈延伸步步為營。宏觀層面，國際金價突破5100美元歷史高位，央行持續購金及降息預期為金市注入強心針；銅礦供給瓶頸與新能源需求剛性令銅價易升難跌；鋰價經歷深度調整後已見底反彈，紫金阿根廷及剛果（金）鹽湖項目投產正逢其時。基本因素方面，2025年業績預告純利高達510至520億元，同比飆升約六成，經營現金流更遠超同期盈利，顯示成本控制與海外項目提質增效成果明顯。展望2026年，量價齊升格局下盈利勢必突破600億元，當前預測市盈率僅20餘倍，相對於全球礦業同業估值明顯折讓，隨著卡莫阿冶煉廠及巨龍二期等核心項目陸續投產，境外黃金板塊分拆上市更將釋放潛在價值。目標價52.00元，止蝕價38.00元。（建議時股價：41.58元）
　
　　國藥控股(01099)：集團正從傳統分銷商蛻變為健康服務生態平台，轉型脈絡清晰。首先，創新藥終端覆蓋明顯提速，百濟神州、復宏漢霖等多款重磅新藥完成全國首單落地，專業藥房「最後一公里」核心渠道地位固若金湯；與復宏漢霖簽訂122億元銷售上限協議，進一步鎖定未來三年生物藥增長動能，與阿斯利康、貝達藥業等戰略合作更加強集團基礎。其次，數智化轉型已見實效，新疆「一采雙傳」、福建「刷臉一碼付」及上海「五朵雲」等場景成功落地，凸顯集團有能力將政策紅利轉化為營運效率。更關鍵的是盈利拐點，公司2025年第三季單季純利大增17%，低效業務調整步入尾聲。政策層面，國家醫保局新規推動創新技術收費體系建立，九部門聯合發文支持藥店轉型健康服務樞紐，國藥專業藥房網絡正是最大受惠者；行業集中度持續向CR4靠攏，公司市佔率穩居首位。隨著「十五五」規劃年正式開局，集團明確聚焦高質量併購與新質生產力，瀋陽智慧醫藥供應鏈等七大樞紐年內投用，全國應急配送能力再升級。目標價24.00元，止蝕價20.00元。（建議時股價：21.30元）（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買玖龍紙業、中國建築國際

　　玖龍紙業(02689)：集團主要業務為從事生產及銷售業務多樣化的環保包裝紙產品，包括有牛卡紙、白卡紙、高強瓦楞芯紙、塗布灰底白板紙、環保型文化用紙（包括雙膠紙及複印紙）美國漿紙廠提供的產品，和石膏板護面的特種紙。同時包括高檔全木漿紙及其上下游產業鏈。按產能計算，為目前全球第一的造紙業集團和漿紙一體化的龍頭企業。總部位於廣東省東莞市。
　　
　　截至2025年6月30日止之2024/2025年度全年業績為營業額上升6.30%至632.41億元人民幣，稅後盈利大幅增長1.4倍至17.67億元人民幣。期內整體毛利率增加1.9個百分點至11.5%。現時造紙工廠分別設於廣東省東莞市、江蘇省太倉、重慶、天津、泉州、瀋陽、河北永新、樂山及越南等地方。總年產能2500萬噸，穩居全球第一。年內銷量更首次突破2150萬噸，創出歷史新紀錄。未來將通過垂直整合木漿原料供應鏈，以有效控本提質，支撐高端紙種性能升級與品牌溢價，和鞏固在高端紙品市場的核心競爭力。
　
　　集團未來將全力實現盈利最大化，嚴控成本，全力推動木漿順利投產。優化採購策略，最大化降低廢紙和木片等大宗原材料採購價格。再將產品推動至高端化，充分發揮漿紙一體化的核心優勢，並以創新技術為引領，做一張長期穩定的特色好紙。深化精益管理，結合集團業務特性，運用大數據賦能精益管理。緊密追蹤原材料和銷售市場的即時動態，以優化庫存，實現盈利最大化和強化資金管理。可於現價9.70元附近吸納，中長線可見13.90元，跌穿8.30元止蝕。（上周五建議時股價：9.70元）
　
　　中國建築國際(03311)：集團是一家綜合建築及投資的企業，主要是在香港及澳門從事基建投資及建築工程，當中包括房屋、土木基礎等工程、地盤勘察、混凝土生產、裝備式建築等相關建築業務。於2005年7月成功由母公司中國海外發展(00688)分拆到交易所上市。於2012年3月，完成收購控股子公司中國建築興業(00830)。除可提供盈利外，更可以成為拓展國際業務的旗艦平台。
　
　　截至2025年6月30日止之半年度業績為營業額566.43億元，輕微增長0.1%。稅後盈利上升5.1%至52.59億元。期內整體毛利率微跌0.4個百分點至15.10%。集團在香港和澳門主要承接建築工程，包括公營房屋、私人物業、工商業、醫療、教育、酒店及公共設施等。而土木工程則包括土地平整、公路、橋樑、填海及隧道、打椿及機電工程等，並已是得工務局認可進行所有類別的公共工程之丙類承建商，為香港最高級別的承建商，更可競投所有超越5000萬元以上公共工程合約，當中包括在香港的建築工程、港口工程、水務工程、道路及渠務，和地盤平整等。集團以總承建商為首，通常會以競投方式取得項目工程，隨後將積極參與工程項目之日常管理及運作。另有部分建築項目會外判分包銷商，並在過程中，通過客戶、顧問公司、分包商及供應商之間的協調工作，以維持整個建築工程項目順暢。

　　年內全球經濟增長同步放緩，內地政府按序調整貨幣政策，流動性及資本市場波動加劇。惟集團仍積極進取、開拓創新及努力調整結構，維持業務穩健發展。同時繼續以戰略定力錨定高質量發展，與國家發展同頻共振，深入踐行創新、協調、綠色、開放和共享的新發展理念。加大對零碳建築，和綠色建材的科技研發投入，積極在項目中運用清潔能源。可於現價9.59元附近買入，中長線可見13.70元，跌穿8.10元止蝕。（上周五建議時股價：9.59元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
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