《洞析樓市－魏東》政治局會議對明年中國經濟發展釋放積極訊號

　　12月9日，中央召開政治局會議，分析研究2025年的經濟工作，同時對2025年的經濟工作給出了總體方向和總基調，會議為2025年中國經濟的整體發展提供了一針強心劑，會議中的表述和和措辭超過市場預期，尤其是以下內容值得重點關注。

　　首先，會議提出「在明年，將加強超常規逆周期調節，實施適度寬鬆的貨幣政策」。貨幣政策有「從緊」、「適度從緊」、「穩健」、「適度穩健」、「適度寬鬆」、「寬鬆」五種表述，本次會議提出2025年將要採取「適度寬鬆」的貨幣政策，這是自2008年以來時隔14年再次提出貨幣政策方向的改變。當前中國經濟面臨的挑戰和2008年有相似之處，2008年由於全球金融危機的爆發導致中國出口大幅下滑，因此為了穩住經濟，在2008年11月政府果斷擴表加大貨幣投放量，央行一次性降息了108個基點，同時推出了4萬億刺激計劃，此規模相當於當年中國GDP的12.4%。不過，2008年中國的GDP僅為32.12萬億，而到了2023年，中國的GDP已經達到125萬億，如按照當時的比例進行貨幣刺激，市場則將迎來巨量供應。2008年的貨幣適度寬鬆政策延續至2011年，可謂立竿見影，有效穩定並刺激了經濟的發展，為當今再次出台「適度寬鬆」的貨幣政策提供了有效借鑒。本輪貨幣寬鬆政策的開啟預示著明年可能的進一步降准降息，其目標是增強市場流動性，一方面讓企業和個人降低負擔，另一方面讓企業更容易借到錢投資，同時提升居民消費。

　　同時，本次政治局會議歷史上首次提出「超常規」，這充分說明後續的政策工具將會不走老路，而是會在守住方向、立場、原則的基礎上守正創新，對政策工具繼續充實完善，未來有哪些新舉措新工具出台值得高度期待。

　　其次，財政政策由「積極」轉變為「更加積極」，「更加」兩字意味著後續財政會繼續發力，且力度將會更大。上次「積極」的財政政策是在2020年為了應對疫情，通過財政支出、減稅降費等措施來刺激經濟增長。本次」更加積極」的財政政策意味著政府會通過增加赤字和專項債券的發行規模增加財政支出，以擴大總需求，提振內需，對沖外部的不確定性。政府赤字率在明年可能突破原本規定的3%上線，如赤字率上升一個百分點，則意味著政府的舉債空間可多出近1.3萬億，這多出來的錢將會用於化解地方債、刺激消費、發展新質生產力、穩定樓市股市、改善民生等方面。

　　第三，會議提出「明年要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求」。　本次會議把提振消費的位置放在了首位，位於科技創新之前，可見其在明年經濟發展中的重要性。鑒於2025年特朗普回歸可能對中國實施的增加關稅等措施，中國外貿出口將會面臨巨大挑戰，不但不能提振整體經濟，而且有可能成為經濟增長的拖累，在此背景下，提振消費的重要性就更加凸顯。同時，會議中的表述從原來的「擴大國內需求」進一步表述為「全方位擴大國內需求」，這意味著配合消費券的發放，對消費的刺激將從今年的汽車、家電、手機等擴大到更多方面，且政策力度預計也會更強。

　　第四，會議提出「穩住樓市股市」，再次釋放穩定房地產市場的積極訊號。今年以來，政府出台包括四取消（取消限購、限售、限價、普宅和非普宅標準）、四降低（降低公積金貸款利率、首付比例、存量貸款利率、換房稅費負擔）、兩增加（通過貨幣化安置增加100萬套城中村和濰坊改造，年底前將白名單項目信貸規模增加到4萬億）在內的多項政策促進房地產市場平穩發展，這些措施在2025年的繼續發力將有望提振市場信心，增加市場活躍度。

　　過去四年對房地產市場的深度調整對中產收入群體帶來了巨大打擊，資產貶值導致的家庭財富縮水也是目前消費復蘇遲緩的重要原因。以海南離島免稅人均購買力為例，2024年前三季度海南離島免稅人均購買力從2022年8261元/人的頂點下降至5375元/人，降幅高達35%。

　　此外，在麥肯錫發布的《2024中國消費趨勢調研》報告中也顯示，對資產貶值（如房地產市場不穩）的擔憂成為妨礙居民消費最主要的障礙。因此，2025年政府出台進一步的政策穩定樓市不但有助於改善房企及地方政府的財務狀況，同時對於改善居民家庭財富狀況、恢復居民消費信心都能夠起到正向作用。預計2025年，政府可能會通過保障房再貸款進一步購買存量住房實現去庫存，加大棚改力度，通過棚改貨幣化來去化大中城市庫存，從而穩定市場價格。

　　本次中央政治局會議全面研判了當前的經濟發展形勢，對明年經濟工作做出了一系列部署，多個超預期政策的定調有助於堅定各方信心，讓整個社會積極主動應對困難和挑戰，從而增強經濟回暖向好的態勢，對實現更好的穩定發展預期起到決定性作用。

《戴德梁行北中國區研究部主管　魏東》
　
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