聖誕佳節即將來到，我們也是時候回顧2024年與展望2025年投資前景。回想在2023年底之時，筆者曾經表示美國經濟料在2024年首兩三季放緩，原因是利率持續高企會對經濟構成壓力。在2024年上半年筆者看好美國投資級別企業債券，並指出當聯儲局開始在下半年減息之際，將會增持美國股票。而當時市場預計2024年會出現輕微的衰退。結果呢？我錯得離譜！截至12月3日截稿當天，美國標普500股票指數年初至今上漲了28%，而彭博美國綜合債券指數僅上漲2.8%。2024年的市場表現再次強化了筆者的信念：市場表現難以預測，保持恆常投資及分散投資才是成功關鍵。
從地區來看，美國股市以超過28%的升幅領跑全球，其次是日股（以日圓計上升19%）、亞太（除日本）股市（升17%），而歐洲股市（以當地貨幣計）則升10%。作為全球股票基準的MSCI世界指數年初至今上揚23%。一般來說，股市一年有10%升幅已屬不俗。
在債券方面，美國可換股債券指數年初至今上漲15%，其次是美國高收益債券（升8.8%）、短期高收益債券指數（升7.4%）。然而，作為投資級別債券指數的彭博美國綜合債券指數同期僅上漲2.8%，美國國債指數更只有2%升幅。美國打破了市場預期，並沒有出現經濟衰退，加上聯儲局開始減息，這些因素均促成2024年風險資產反彈。
展望2025年，相較其他地區，筆者仍然看好美國市場，並偏好美國企業債券與股票的多元投資組合。儘管通脹尚未達到聯儲局2%的目標，但趨勢已持續回落，使聯儲局在未來3至6個月內將維持鴿派取態。利率期貨市場顯示，投資者認為聯儲局將於12月內再減息0.25%，並於2025年全年減息1%。
美國企業盈利仍然強勁。2024年市場預測標普500指數的盈利增長達9%，而2025年的盈利增長更有望增長11%。自2019年以來，美股市場的盈利增長已連續21個季度超出市場預期。在此期間，標普500指數的盈利增長率平均超出市場預期4.8%。美股盈利一枝獨秀，是股市估值較高的原因之一。2024年標普500指數的盈利增長和股價上漲主要歸功於「科技七雄」，展望2025年，「科技七雄」料仍將實現強勁的盈利增長，但增速卻可能低於整體市場，標普500指數其餘的493家公司則會從後趕上。因此，我們預計市場升勢將會擴散至不同行業，而非由「科技七雄」獨領風騷。
儘管美國股市估值較高，但2024年迄今估值僅升3.7%。2024年初標普500指數的市盈率為21倍，目前則為22倍，反映升幅主要由盈利增長所推動。2024年初，標普500指數的每股平均盈利為223美元，目前每股盈利已增至272美元，增幅達22%。
在債券方面，筆者仍然偏好美國企業債券多於美國國債，目前正逐漸增持短存續期的高收益企業債券、減持投資級別企業債券。由於美國的衰退風險已經降低，企業債務的違約率預計也將隨之回落。加上聯儲局持續減息，短存續期企業債券的表現料會優於長期債券。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
樂本健【年度感謝祭】維柏健及natural Factors全線2件7折► 了解詳情
