《創富理財－龔俊樺》2025年資產配置要有「ACE」

　　我們KGI凱基於上周公布了2025年市場展望「重塑平衡」，並且定出來年以「ACE」作為新的環球資產配置策略，今日筆者希望向大家分享當中細節。

　　全球經濟增長在2025年預計將呈現出成熟市場略低於2024年，而新興市場略高於2024年的情況。然而，在成熟市場中存在一些差異：美國經濟可能會放緩，且放緩程度可能比市場目前的共識預估(第四季年增率仍在1.9%以上)更為明顯。特朗普提高關稅與反移民政策可能導致商品與服務通脹回升，2026年可能再次面臨通脹上升風險。2024年11月政策利率降息25基點至4.75厘，我們預計後續將再降息75-100基點，本輪降息將在2025年達到低點3.75-4.0%，並可能在2026年重啟加息。

*Alternatives - 另類和傳統股債關聯性較低的資產*

　　從上段我們已指出，2025年將是地緣政策風險大幅升溫的一年，美國貿易保護主義再起可能造成通脹問題再起，市場波動也因此有放大可能性，透過納入另類資產(Alternative)配置，降低資產關聯性並平衡風險，達到報酬與風險效率極大化目標。歷史資料顯示，黃金和通脹呈現高度相關，此外，全球化進程受阻，民粹主義抬頭，地緣政治風險升溫令全球不穩定的經濟雪上加霜。另外，比特幣具稀缺性且不易複製且容易買賣，然比特幣比黃金更具優勢，因為它去中心化、更便於攜帶與轉讓買賣。比特幣的去中心化性質，不與任何單一國家經濟體或貨幣掛勾，任何人都可儲存比特幣，但黃金在主權國家的供給受限。

*Credit Selection - 高評級債優先，聚焦企業債鎖息機會*

　　國債利率反映經濟著「軟著陸」，但潛在財政與貨幣政策路徑不確定性，建議布局短天期債券鎖定回報。因中長天期以上債券波動相對較大，投資者宜視風險承受度配置，除非經濟前景明顯傾向「硬著陸」，如觀察非農新增就業人數近3月移動平均小於零，或是初請失業救濟金人數四周移動平均大於35萬人次，這或需要配置中長天期債券。「軟著陸」反映利差水平上，公司債較高回報率相對國債具抵禦通脹能力，聚焦企業債的鎖利機會。產業配置上，持續留意風險調整後債券利差較佳者，如金融、公用事業、通訊服務、能源等產業平均利差相對豐沛，並以體質相對較佳的大型龍頭為首選。

*Elite Stocks - 偏好美日股票，維持大優於小*

　　美國減息幅度減少，未來經濟存放緩可能，投資風格大型股優於小型股，首選盈利改善與潛在財政受惠者，如金融、工業，並可留意特朗普概念股，如軍工與通脹受益族群，若經濟軟著陸無法實現，可轉向布局防禦類股。我們預期2025年美國企業盈利預期仍為正增長，若後續通脹因特朗普新政而再度走升，預期以具成本轉嫁能力的大型龍頭股盈利能力相對具韌性。另外，日本央行貨幣政策緩步正常化，市場對日本企業的盈利預估未因升息而明顯下修，在環球股市中日股大市市盈率相對便宜，考量日本經濟持續復甦、日圓升值促進消費與投資方針，預期日本內需股為潛在受惠者。《凱基投資策略部分析員　龔俊樺》
　
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