《全球視野－胡一帆》超級央行周

　　全球金融市場迎來超級央行周，多國央行集中公布議息決議。7月31日，日本央行意外加息，8月1日凌晨美國聯邦儲備局（美聯儲）暗示9月降息，其後8月1日晚間英國宣布降息。

　　日本央行周三決定將政策利率上調至0.25%，同時宣布將減少日本國債購買規模以實施量化緊縮。此外，日本央行將2024財年的實際GDP預測下調至0.6%、CPI預測下調至2.5%。在新聞發布會上，日本央行行長植田和男表示，日圓疲軟帶來了通脹上行的風險，年內是否繼續加息將取決於資料表現。
　　我們認為此次加息的決定略顯意外，因為日本目前消費依然疲軟，企業情緒依舊低迷，且GDP缺口仍然為負。日圓的疲軟使通脹從4月起開始轉正，可能推動了日本央行加息的決定。我們預計日本央行將在未來逐漸加息，但年內不大可能再次加息，明年有可能再加息兩次。同時，減少購債規模體現了日本央行決定取消超寬鬆貨幣政策，且不再積極使用國債買賣進行量化調整。如我們此前所預期的，此次量化緊縮計劃採用了循序漸進的方式，以平滑加息可能帶來的市場波動。

　　8月1日凌晨美聯儲宣布保持基準利率不變，並發表聲明稱「就業市場已不再過熱，資料總體呈現走軟趨勢」。主席鮑威爾在隨後的新聞發布會上表示，通脹壓力已廣泛緩解，如果資料支援，9月可能降息。具體而言，美國近期資料顯示通脹已開始放緩。6月美國CPI同比上漲3%，為2021年3月以來最低水準。CPI環比下降0.1%，自2020年5月以來首次轉負。8月2日凌晨披露的6月PCE平減指數同比增長2.5%，也已經比較接近美聯儲的目標。美聯儲現重點關注就業市場的下行風險，6月新增非農就業人口僅20.9萬，為過去三年半以來最小增幅。我們的基準情景依然是，美聯儲將在9月開始降息，降息25個基點，年底前共降息兩次，之後每個季度降息一次。我們預測十年期美國國債利率將在年底降至3.85%。

　　英國央行8月1日宣布降息，符合市場預期。政策利率下調25個基點至5%，為四年多來首次降息。英國央行表示並不急於再次降息，行長貝利表示需要「小心不要降息過快或過多」，以確保通脹處於低位。英國央行同時調整了經濟預測，預計通脹將從今年6月的2%小幅上升，然後在明年恢復下行趨勢、並於2026年降至目標水準以下；經濟增長年內將略有改善，明年則溫和放緩；就業市場也將繼續放緩，但不會降至引發衰退的水準。我們預計英國央行或於11月再次降息25個基點，並於2025年繼續降息。

　　全球主要央行已紛紛開始或即將開始降息，這意味著投資者應考慮減少現金和貨幣市場基金敞口，並轉至高品質的公司和政府債券。

《瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管　胡一帆》

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