《宏觀論勢－李依萊》市場機會增加

　　美國3月份消費物價指數高於預期。整體和核心消費物價指數按月均上漲0.4%，超出市場預期的0.3%，令核心消費物價指數按年上漲3.8%。
　　近幾個月，美國通脹主要推手為上漲的住房、汽油和醫療成本，以及汽車保險價格的飆升，導致3月份通脹數據高於預期。有鑑於此，市場預計2024年聯儲局降息次數不超過兩次，6月份降息的可能性降低。
　　儘管美國通脹整體趨勢下行，但在抗通脹的最後階段出現粘性通脹，並連續四個月高於預期，令聯儲局提高首次降息的門檻。因此，預期聯儲局將於2024年第三度才開始降息，2024年共降息兩次，而非六月份開始，全年共降息三次。
　　據觀察，聯儲局仍傾向放寬政策。聯儲局向來青睞的通脹指標為核心個人消費支出，目前仍符合官方在最新經濟預測摘要(SEP)中所預期，有望在2024年底達到2.6%。此外，最新公布的聯邦公開委員會會議紀要暗示，聯儲局即將放寬量化緊縮計畫，這將為整體流動性注入有利因素。

*適度增加整體承險立場*

　　聯邦基金利率出現拐點和貨幣政策立場逐步放寬，可能令未來美國長期國債孳息率下降。但硬著陸風險已下降，加上聯邦基金利率的走勢可能較為溫和，預計未來12個月長期美國國債的升值空間比預期受限。
　　同時，在硬著陸風險降低、金融環境放寬以及降息可期的背景下，新興市場高收益債券的投資機會誘人，其估值相對於成熟市場高收益債券更低，收益更高，可帶動債券息差進一步收窄。而信貸類資產中新興市場投資級別債券則相對欠缺吸引力，原因在於：其息差處於2007年以來的最窄水平，相比成熟市場投資級別債券，投資者即使承擔新興市場主權風險，所獲得的增量息差卻有限。

*近期雖有回調風險，但整體股市有利因素不變*

　　自去年11月份股市上漲逾20%以來，有若干跡象表明近期股市漲幅似乎後勁不足。儘管這意味著市場回調風險高於往常，但亦很難把握短期走勢的交易時機。
　　宏觀環境乃關鍵所在。若貨幣政策和金融環境放寬、通脹持續回落且硬著陸風險受控，長期宏觀局面將令人鼓舞。
　　回顧歷史，當前的股市環境與1990年代末頗為相似，當時通脹下降令聯儲局一轉緊縮政策，態度放寬，引發強烈的再通脹效應。
　　當下人工智能火熱，亦類似1990年代末期的互聯網革命，都激起投資者對相關科技股的極大關注。
　　迄今為止，股市漲勢由大型科技股推動，尤其是美股「科技七雄」。但撇除「七雄」，標普500指數目前的市盈率倍數為18倍，數值相對合理。而標普500等權指數當前交易的市盈率僅為17倍。
　　建議投資者也關注「七雄」以外的投資機會。隨著市場反彈條件成熟，漲勢範圍可望從大型科技股擴濶至其餘科技股和板塊，尤其是健康護理、必需消費品和公用事業，這類股票價格仍具吸引。漲勢還可能延伸至估值較低的歐盟和新興市場。放寬貨幣環境亦可惠及中小型企業，因其對利率變化往往更為敏感。
　　亞洲方面，日本股市可持續受惠于日本央行廣泛寬鬆的政策和積極的企業改革。近期日本央行結束負利率政策，但也明確將維持整體寬鬆的金融環境，對經濟和資產價格而言是利好因素。
　　中國大陸和香港股市也受密切關注。考慮到估值過低，預期政府將出台支持措施，故此不排除市場短期反彈的可能。然而，若想反彈之後漲勢不減，需出台充足的結構改革和刺激政策，並有效解決問題，如房地產疲弱、地方政府資產負債表脆弱、經濟面臨持續通縮壓力等。
《新加坡銀行首席投資策略師　李依萊》
　
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